浙商证券-侨源股份-301286-侨源股份点评报告：四川培育锂电、光伏成世界一流产业；公司受益新能源大发展-230117

　　侨源股份(301286)
　　投资要点
　　事件：
　　1、近日，四川省经济和信息化厅发布《四川省工业“珠峰攀登”行动方案（征求意见稿）》（下称《征求意见稿》）。
　　2、副总经理乔莉娜女士计划继续增持公司股份不低于1万股且不高于2万股，并于2023年1月16日通过集中竞价方式增持公司股份5000股。此前于2022年9月乔莉娜女士曾披露过增持计划，拟增持股份数量不低于36万股，并于2022年10月完成增持，共增持公司股份36万股。
　　四川将大力推动光伏、锂电等新能源产业发展，工业气体西南王充分受益据《征求意见稿》，四川将构建以工业为主擎建设具有四川特色的现代化产业体系。到2027年，将新动力电池、晶硅光伏等优势产业，培育打造成为世界一流产业（每个产业规模实力达到全国第1、全球前3）；动力电池、晶硅光伏产业营业收入分别达到5000亿元以上。工业气体作为“工业的血液”，将受益于下游光伏、锂电产业的蓬勃发展。
　　公司是我国西南最大的纯液态空分气体供应商，依托四川丰富的水电及锂矿资源、四川云集光伏锂电新能源巨头；在三大工业园区——甘眉、成阿、德阿工业园，重点配套动力电池、晶硅光伏等两个重要新能源产业，配套客户包括宁德时代、通威股份、通合新能源、川发龙蟒、巴莫科技等国内龙头企业。
　　公司实控人近亲属近期多次计划增持股份，彰显对未来发展信心
　　近期，公司实际控制人配偶之姐张丽霞、女儿公司副总经理乔莉娜、女儿公司证券事务代表乔鑫分别计划增持1.88万股、36万股、20至40万股，此次乔莉娜女士在之前增持完毕后再次计划增持1至2万股公司股票（已增持5000股），彰显对未来发展信心。
　　公司成长路径：行业需求增长、公司份额提升、产品品类拓展
　　1、大行业：工业气体行业市场空间广阔。根据此前报告我们预计2022年中国工业气体市场规模有望接近2000亿元，2024年有望达到2199亿元，年复合增速6%-8%。
　　2、小公司：公司市占率不足1%，还有较大成长空间。我们测算公司2021年市场占有率达0.46%，预测2024年市占率将有望达到0.77%。
　　3、公司未来将不断丰富产品品类，拓展高纯空分气体及其他特气市场。
　　产能有望大幅增长：三工业园区新建项目、两个技改项目、一个基地产量爬坡公司现有生产基地三个：汶川基地、福州基地、都江堰基地（备用），2021年液态气体产能合计约76万吨（不含备用产能10万吨）、管道气产能5亿立方米。
　　我们预计伴随甘眉工业园、成阿工业园、德阿工业园三个工业园区新建供气项目投产；两个汶川基地的IPO募投技改项目投产以及一个福州基地的产能利用率增加，公司产能有望大幅提升。预计设计满产产能液态工业气体达196万吨（较2021年增长158%，较2022年增长144%），管道工业气体产能达15.33亿立方米（较2021年增长207%，较2022年增长70%）。
　　盈利预测及估值
　　预计公司2022-2024年的归母净利润分别1.5/3.0/5.0亿元，三年复合增速41%，对应PE分别为67/34/20倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游行业景气变化风险、新兴市场开发不力风险、大股东持股比例较高。