浙商证券-侨源股份-301286-侨源股份点评报告：四川医用氧需求近期大幅增长；实控人近亲属4次增持完成-230120

　　侨源股份(301286)
　　投资要点
　　事件：
　　1、需求激增，侨源股份全力保障医用氧生产供应。（公司官网）
　　2、据公告，乔莉娜、乔鑫女士增持计划完成，分别增持2万股、21万股。
　　公司四川医用氧市场份额领先，稳定的供应、服务网络确保保供实力
　　据公司官网1月19日报道，近期四川医用氧需求激增（正常年份同期3-5倍），公司是四川最大医用氧供应商之一，全力以赴保供，确保医用氧价格稳定，体现社会担当。
　　公司已建立品类齐全、品质优异、布局合理、响应高效、生产稳定、配送可靠的气体供应和服务网络，医用氧产品客户近900家，在四川医用氧市场份额领先。2021年公司医疗领域收入0.9亿元，收入占比11%，系第二大下游应用市场。
　　实控人近亲属近期已实施完成4次增持，充分彰显未来发展信心
　　乔莉娜女士近日已累计增持2万股，增持计划实施完成。乔鑫女士近日已累计增持21万股，增持计划已实施完成。此次增持完毕后，公司实控人及其一致行动人持股直接与间接持股比例合计达89.83%。
　　公司成长路径：行业需求增长、公司份额提升、产品品类拓展
　　1、大行业：工业气体行业市场空间广阔。根据此前报告我们预计2022年中国工业气体市场规模有望接近2000亿元，2024年有望达到2199亿元，年复合增速6%-8%。
　　2、小公司：公司市占率不足1%，还有较大成长空间。我们测算公司2021年市场占有率达0.46%，预测2024年市占率将有望达到0.77%。
　　3、公司未来将不断丰富产品品类，拓展高纯空分气体及其他特气市场。
　　公司深耕四川，四川水电、锂矿优势明显，新能源企业云集，客户质地优良
　　公司未来增长点：四川三大产业园——甘眉工业园、成阿工业园、德阿工业园，其中配套客户包括宁德时代、通威股份、天合光能、华友钴业、士兰微、四川发展、龙蟒集团等国内龙头企业。
　　产能有望大幅增长：三个工业园区新建项目、两个技改项目、一个基地产量爬坡
　　公司现有生产基地三个：汶川基地、福州基地、都江堰基地（备用），2021年液态气体产能合计约76万吨（不含备用产能10万吨）、管道气产能5亿立方米。
　　我们预计伴随甘眉工业园、成阿工业园、德阿工业园三个工业园区新建供气项目投产；两个汶川基地的IPO募投技改项目投产以及一个福州基地的产能利用率增加，公司产能有望大幅提升。预计设计满产产能液态工业气体达196万吨（较2021年增长158%，较2022年增长144%），管道工业气体产能达15.33亿立方米（较2021年增长207%，较2022年增长70%）。
　　盈利预测及估值
　　预计公司2022-2024年的归母净利润分别1.5/3.0/5.0亿元，三年复合增速41%，对应PE分别为67/34/20倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游行业景气变化风险、新兴市场开发不力风险、大股东持股比例较高。