浙商证券-国联股份-603613-国联股份首次覆盖报告：B2B电商佼佼者，数据核心引领产业互联网-201102

　　国联股份(603613)
　　投资要点
　　投资逻辑与业务模式：以网上信息服务为基础，以互联网技术服务为支撑，构建 B2B 电商中间平台，整合资源，提供服务，获取利润。网上信息服务： 公司为各行业客户提供基于互联网的商业信息服务，包括网站会员服务、会展服务等，积累行业资源与客户基础，是公司的基础业务。商品交易服务： 依托多多平台， 公司开设网上工业品交易商城，通过集合采购等方式，面向注册用户开展涂料化工、纯碱玻璃、无纺布、生活用纸等产业链的电商业务，利用集合订单的价格优势获得利润，是公司的核心业务。互联网技术服务： 公司为产业和企业提供数字化升级、电子商务、 等解决方案，并提供行业直播、远程办公、视频会议等云应用服务，是公司的业务支撑。
　　竞争壁垒与战略： 客户、信任、技术与数据的先发优势为公司保驾护航经营十几年的客户资源积累、通过信息服务建设的客户信任关系以及利用数据与科技服务工业互联网的产业链闭环能力让公司具有明显先发优势，竞争对手通过进入行业的成本和阻力较高。 公司定增事项正在推进， 预计定增完成后的资金优势将进一步加快公司发展速度
　　投资建议
　　公司工业品拼购电商平台模式处于高速增长期， 我们预计公司未来的增长高速可持续， 预计 2020-2022 年公司归母净利润为 2.65 亿/4.09 亿/6.28 亿，对应 PE为 51/33/22 倍， 参考行业平均估值，给予 21 年 50X PE（暂未考虑增发摊薄影响）， 目标价 145 元，首次覆盖给予公司“买入”评级。
　　风险提示：
　　违约风险；自营产品价格波动风险；行业技术进步风险；新业务发展风险