海通证券-博威合金-601137-公司半年报：疫情终将过去，5G+进口替代依旧大有可为-200824

1. 2020H1扣非归母净利润同比增长41.2海通证券9%。

2. 我们认为在上半年全球疫情蔓延叠加中美贸易摩擦的宏观环境下，公司业绩依旧表现亮眼：2020上半年实现营收38.4博威合金6亿元，同比增长14.94%；实现归母净利润2.52亿元，同比增长21.92%。

3. 其中实现扣非归母净利润2.37亿元601137，同比增长41.29%。

4. 公司半年报同时经营性现金流净额达到1.75亿元，同比增长831.66%大幅改善。

5. 新能源业务发力，归母净利润同比增长116.7疫情终将过去2%。

6. 公司上半年新能源业务表现亮眼：实现主营收入10.37亿元，同比增长97.61%；实现净利润9272.56万元，同比增长115G+进口替代依旧大有可为6.72%。

7. 主要原因有三个方面：1、2020年初，美海通证券国201法案对光伏产品的关税从25%降到20%，美国市场积累的大量需求得以释放，一季度产销两旺，整体订单饱和；2、2019年同期公司与大客户签订了价格优惠的长单，导致盈利下降。

8. 而长单已在去年基本执行完毕；3、2019年博威合金年中越南光伏电站已经并网发电，目前运行良好，我们认为一定程度增厚公司业绩。

9. 同时二季度受疫情影响工程进度受到一定影响，订单也有所萎缩，所以我601137们认为三季度若疫情有所缓解，订单有望得到改善。

10. 公司半年报高端消费电子需求下滑，合金带材依旧保持增长。

11. 公司有色合金材料业务净利润有疫情终将过去所下滑，实现净利润1.16亿元，同比下滑6.79%。

12. 主要原因包括：棒、线产品中传统汽车5G+进口替代依旧大有可为电子业务上半年整体还在调整。

13. 同时高端消费电子需求下滑，以5G为代表的新技术用材料受疫情及中美贸易摩擦的影响需求偏弱，不过公司合金带材依旧保持增长，实现净利润5008.28海通证券万元，同比增长11.58%。

14. 盈利预测与博威合金估值。

15. 我们依旧看好在5G大601137电流、高功耗散热等高端需求兴起、国产替代进程加速下像博威合金这样一类优质的高端材料研发企业。

16. 我们预计公司202公司半年报0~2022年eps分别为0.78、0.93、1.08元。

17. 选取分部估值法，我们预计公司2020年新材料业务归母净利润4.17亿元，给予27~28倍PE；新能源业务归母疫情终将过去净利润1.16亿元，给予2020年16~17倍PE，对应合理价值区间19.14-19.92元，给予“优于大市”评级。

18. 风5G+进口替代依旧大有可为险提示。

19. 1、海外疫情海通证券形势恶化；2、新材料领域开拓市场进度不及预期。