华金证券-安凯微-688620-新股覆盖研究：安凯微-230605

　　安凯微(688620)
　　投资要点
　　本周四（6 月 8 日） 有一家科创板上市公司“安凯微” 询价。
　　安凯微（688620）： 公司主要从事物联网智能硬件核心 SoC 芯片的研发、 设计、终测和销售， 主要产品包括物联网摄像机芯片和物联网应用处理器芯片。 公司2020-2022 年分别实现营业收入 2.70 亿元/5.15 亿元/5.09 亿元， YOY 依次为0.83%/90.67%/-1.15%， 三年营业收入的年复合增速 23.87%； 实现归母净利润 0.14亿元/0.59 亿元/0.40 亿元， YOY 依次为-41.41%/335.03%/-32.75%， 三年归母净利润的年复合增速 19.68%。 最新报告期， 2023Q1 公司实现营业收入 1.11 亿元， 同比增加 5.24%； 归母净利润 0.04 亿元， 同比增加 38.42%。 根据初步预测， 公司2023 年 1-6 月可实现的归属于母公司股东的净利润约为 1,130.21 万元至 1,428.30万元， 同比上升 3.89%至 31.29%。
　　投资亮点： 1、 作为国内最早的芯片设计公司之一， 在具备丰富国际大厂任职经验的核心团队带领下， 公司在物联网芯片领域累积了较强的技术先发优势， 目前已成为国内物联网摄像芯片及应用处理芯片的重要供应商。 公司前身安凯有限成立于 2001 年， 公司创始人、 董事长胡胜发曾在智能家居处理器国际龙头晶晨半导体、 音频处理 SoC 及多媒体处理 SoC 老牌大厂 ESS Tech、sigma designs 任职， 带领公司在物联网芯片领域形成了较为深厚的技术积淀； 随着曾在芯片巨头 Marvell、 恩智浦任职的于茂加入公司成为工程副总裁， 公司研发实力进一步强化。 凭借突出的技术先发优势， 公司目前已成为国内物联网摄像机芯片的重要供应商， 2020-2021 年， 公司在家用摄像机市场分别实现 13.37%和 25.57%的市场占有率（以出货量为基准）； 此外， 公司物联网应用处理芯片在楼宇对讲、 智能门锁等领域占据领先地位， 2021 年公司物联网应用处理器芯片-HMI 芯片在楼宇对讲领域市占率超 50%， 2020 年公司物联网应用处理器芯片-BLE 在智能门锁市场实现 8.42%市场占有率（均以出货量为基准）。 2、 地方资本及产业资本持股彰显对公司长期发展信心。 截至招股书签署日， 广州越秀产投基金（实控人为广州国资委） 通过旗下私募基金越秀智创、 越秀金蝉二期合计控制公司 5.50%股份， 科金控股（实控人为广州国资委） 持有公司 5.87%股份， 广东半导体基金持有公司 2.60%股份；产业资本方面， 小米产业基金持有公司 4.47%股份。 3、 公司产品深化边缘计算布局； 下游应用切入工控领域。 1） 顺应物联网摄像机高清化、 智能化趋势，公司募投项目“物联网领域芯片研发升级及产业化项目” 拟研发 2 颗具备人工智能算力的高清物联网摄像机芯片， 分辨率/算力分别为 4K/4T 以及 8K/8T，相较最新产品 AK39Av100 在算力上显著提升； 2） 工业级芯片技术水平要求较高、 国产化率较低， 公司拟抓住机遇深化产品在工业领域的发展， 上述募投项目中另外2颗拟研发芯片分别为工业级视觉采集芯片及HMI工业控制芯片，其中工业级视觉采集芯片将引入短距离无线连接技术， 可应用于工业内窥镜、智能门锁、 门禁考勤等领域， HMI 工业控制芯片将优化人机交互功能， 特别是语音交互， 可广泛应用于高低温显示仪、 数控机床的工控显示屏以及电动自行车的仪表盘等领域。
　　同行业上市公司对比： 结合公司的主营业务、 主要产品及应用领域， 选取富瀚微、 北京君正、 国科微、 全志科技为安凯微的可比上市公司； 从上述可比公司来看， 2022 年可比公司的平均收入规模为 31.60 亿元， 可比 PE-TTM（剔除全志科技、 国科微/算术平均） 为 53.68X， 销售毛利率为 33.45%； 相较而言， 公司营收规模未及同业平均水平， 销售毛利率略低于同业均值。
　　风险提示： 已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、 公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、 同行业上市公司选取存在不够准确的风险、 内容数据截选可能存在解读偏差等。 具体上市公司风险在正文内容中展示。