开源证券-豪声电子-838701.NQ-北交所新股申购报告：国内电声元器件第一梯队，专注下游智能化、迭代化需求-230519

　　豪声电子(838701)
　　国内电声行业第一梯队，2022年实现归母净利润6537万元(+73.04%)
　　豪声电子主营业务为微型电声元器件以及音响类电声产品的研发、生产和销售，产品广泛应用于手机、平板电脑、智能手表等消费类电子产品领域，以及汽车、游艇、家庭等消费和娱乐产品领域。2020-2022年，微型电声元器件产品销售收入分别为5.12亿元、6.01亿元及5.12亿元，占主营业务收入的比例分别为83.29%、79.35%及77.71%，是公司收入的主要来源。2022年实现营收6.69亿元，归母净利润6537万元(+73.04%)，毛利率/净利率分别增长至18.55%/9.77%。
　　电声元器件应用领域广泛，下游多领域共促需求向好增长
　　电声元器件应用领域十分广泛，下游应用涉及到消费电子、医疗、汽车、智能家居、人工智能等多个领域。新思界预计2021-2025年，我国声学器件市场将保持以15.6%的年均复合增长率增长，于2025年达到460亿元。微型电声元器件行业处于电声产业中游地位，产品主要包括面向手机、电脑等消费电子产品的微型扬声器、微型受话器类电声元器件产品，其中智能手机终端是微型电声元器件最主要的应用领域。招股书中根据Yole预计2024年全球微型扬声器市场规模将增长至109亿美元。
　　紧随下游消费电子浪潮，加强“产品+技术+客户”护城河
　　面对微型电声元器件产品模组化的发展趋势，豪声电子结合与下游客户的沟通，不断推出微型扬声器集成模组产品新型号，模组类产品是公司最主要的收入来源。通过持续技术工艺改造，豪声电子形成了微型扬声器集成模组高可靠组装生产工艺、微型扬声器集成模组高效率测试工装及工艺、微型扬声器双面工装等微型电声元器件产品生产工艺领域的核心技术，生产效率显著提高。根据中国电子元件行业协会，在2019年度国内电声行业营业收入超过1亿元的18家企业中，豪声电子营业收入排名第8。豪声电子与一些知名客户，包括华勤技术、龙旗科技、闻泰科技、京东方等业内领先的ODM制造商，以及TCL、传音控股、OPPO、VIVO、摩托罗拉等知名品牌制造商之间建立了长期合作关系，所供产品主要对应上述品牌中的中端型号。募投项目建成后将新增微型受话器年产能3500万只、微型扬声器年产能2500万只、微型扬声器集成模组年产能5500万只。募投建成并完全达产时可实现年或度营业收入4.17亿，达产期（T+5至T+10年），年均净利润4071万元。
　　豪声电子2022PE为13X，可比公司2022PE均值为44X
　　豪声电子主营业务为微型电声元器件以及音响类电声产品的研发、生产和销售，产品广泛应用于手机、平板电脑、智能手表、笔记本电脑等消费类电子产品领域，以及汽车、游艇、家庭等消费和娱乐产品领域。在2019年度国内电声行业营业收入超过1亿元的18家企业中，豪声电子营业收入排名第8，属于国内第一梯队。考虑到公司技术及品牌优势，可比公司2022PE均值44.13X。
　　风险提示：下游行业需求不足、境外增长无法持续风险、新股破发风险