开源证券-万和过滤-831389.NQ-新三板公司研究报告：深耕工业流体过滤产品，煤机、制冷、新能源、军工多领域发力推动国产替代-230519

　　万和过滤(831389)
　　专注过滤元器件及过滤设备，从煤机、制冷领域拓展到新能源、军品领域
　　万和过滤成立于2000年，致力于工业流体用滤芯、过滤器及过滤设备的研发、制造和销售，服务于采煤机械、制冷设备、风力发电、地热水回灌过滤、石化及天然气、军用船舶等众多领域，是一家国家级高新技术企业、2022年度河南省“专精特新”中小企业。具备年产工业用滤芯、过滤器及过滤设备20万件(套)生产能力，拥有专利技术80余项，其中发明专利3项；采用以直销为主、经销商销售为辅，传统营销和电子商务相结合的销售模式，近年来深耕制冷和煤机两大细分市场，并在新能源及节能环保领域不断拓展，已积累郑煤机，北煤机、三一重装、北京天地玛珂、格力、约克、明阳智能等优质客户。
　　2022年实现营收1.45亿元（+23%）、归母净利润1927万元（+71%）
　　2022年实现营收1.45亿元（+22.84%），其中过滤元器件、过滤设备分别创收10168.12万元、2874.56万元。2016-2022年营收规模整体呈现上升态势，近年来公司一直持续致力于过滤设备产品的推广，多领域布局，产品多样化销售，使得过滤设备类产品销售规模逐年增长。2022年公司综合毛利率为36.93%，较2021年的35.23%有所上升，在过滤设备毛利率下滑的情况下，过滤元器件毛利率较2021年（滤芯+过滤器）水平有所上升，是2022年毛利率升高的主要原因。2022年净利率达13.28%、归母净利润同比增长71.05%至1926.62万元。
　　过滤设备制造业下游宽泛，万和过滤产品助力细分领域国产替代
　　万和过滤属于过滤元器件及设备制造行业。行业主要生产和销售各种类型的过滤设备，包括液体过滤器、气体过滤器、除尘设备、膜分离设备等，广泛应用于化工、制药、食品、饮料、电子、环保等行业，可以过滤、分离、纯化各种介质，满足不同行业的生产需求。上游产业主要为钢材、聚丙烯等原材料行业和泵、阀、滤材、密封件、液压件等通用件制造行业。下游领域广泛，几乎涵盖了所有的工业领域和航空、航天等高科技及国防领域，产品延展性高。公司客户集中在煤机、制冷、风电、军工行业，在制冷及新能源等领域，国内部分中高端过滤产品仍然以进口为主，万和过滤产品具备国产替代逻辑，有望通过大力推广优质产品不断提升在细分行业的市场占有率。
　　风险提示：应收账款回款风险、市场竞争风险、市场开拓不达预期风险