华金证券-江盐集团-601065-新股覆盖研究：江盐集团-230321

　　江盐集团(601065)
　　投资要点
　　本周五（3月24日）有一家主板上市公司“江盐集团”询价。
　　江盐集团（601065）：公司是一家主要从事盐及盐化工产品研发、生产和销售的盐资源综合开发利用企业。公司2020-2022年分别实现营业收入12.95亿元/20.55亿元/29.36亿元，YOY依次为-6.25%/58.68%/42.86%,三年营业收入的年复合增速28.57%；实现归母净利润1.42亿元/1.82亿元/4.26亿元，YOY依次为253.68%/28.14%/133.92%，三年归母净利润的年复合增速119.68%。根据初步预测，2023年第一季度公司实现净利润在8,100-8,600万元之间，同比变动-2.09%-3.96%。
　　投资亮点：1、公司位于盐资源大省江西省，充足的原料资源为公司发展提供了较好保障。江西省拥有丰富的井矿盐资源，井矿盐产能位居全国前列，其在生产连续性、供应稳定性上均优于海盐；岩盐资源亦为江西省的重要矿产资源之一，其出采的盐原料各项质量指标均远高于国家标准，如清江岩盐矿床单矿层氯化钠平均品位最高达96.23%，而业内大部分矿层氯化钠平均品位在50%-80%之间。公司下属晶昊盐化和富达盐化均紧靠清江岩盐矿床，自有岩盐资源储量达6.40亿吨，且品位优质，为公司持续长远发展提供了坚实的资源保障。2、公司是江西省内盐工业龙头，为省内唯一的政府食盐储备单位以及唯一的纯碱生产企业。公司是江西省内唯一的省级盐业公司，实际控制人为江西省国资委。公司为省内盐业龙头，在食盐供应上，公司作为江西省内唯一的政府食盐储备单位主导着食盐市场发展，其省内食盐市占率在70%以上；在盐工业相关产品上，公司是省内唯一的纯碱生产企业，且为华东、华南地区的主要的纯碱供应商之一，截至最新，公司具备纯碱产能60万吨/年。
　　同行业上市公司对比：公司专注于盐及盐化工领域；根据业务的相似性，选取苏盐井神、雪天盐业为江盐集团的可比上市公司。从上述可比公司来看，2021年第四季度至2022年第三季度行业平均收入规模67.67亿元、可比PE-TTM（算术平均）为11.44X，销售毛利率为33.07%；相较而言，公司的营收规模低于行业平均，销售毛利率略高于行业平均水平。
　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。