华金证券-未来电器-301386-新股覆盖研究：未来电器-230309

　　未来电器(301386)
　　下周二（3月14日）有一家创业板上市公司“未来电器”询价。
　　未来电器（301386）：公司主营业务为低压断路器附件的研发、生产与销售。公司2020-2022年分别实现营业收入4.61亿元/4.59亿元/4.78亿元，YOY依次为31.40%/-0.55%/4.12%,三年营业收入的年复合增速10.81%；实现归母净利润0.97亿元/0.82亿元/0.81亿元，YOY依次为59.13%/-15.05%/-2.28%，三年归母净利润的年复合增速9.72%。根据初步预测，2023年1-3月公司实现归母净利润为1,400.00万元至1,600.00万元,较2022年1-3月同比增加0.75%至15.14%。
　　投资亮点：1、公司定位于低压断路器附件的中高端产品市场，目前已成为塑壳断路器附件领域龙头，并与低压电器行业内的主要骨干企业建立了长期稳定的合作关系。公司长期深耕低压断路器附件领域，构建了品类丰富的产品供应体系；产品涵盖塑壳断路器附件、框架断路器附件和智能终端电器三大类，合计共上万种规格型号。截至目前，公司已与正泰电器、良信股份、常熟开关、德力西、天正电气、ABB等国内外知名低压电器行业骨干企业（收入在3亿元以上）建立了长期、稳定的合作关系；报告期间来自上述企业的销售收入占比达50%以上。在塑壳断路器附件领域，根据中国电器工业协会统计显示，2017-2021年间公司相关产品的总产量、总销量在全国同类企业中排名第一，市场份额超过50%。2、当前塑壳断路器主机厂对塑壳断路器附件选配比例较低，预计在低压配电市场的智能化转型加速下，公司的塑壳断路器附件业务仍有较大的发展空间。塑壳断路器属于配电电器，一般用于分支回路的通断或保护；与用作主干回路主开关的框架断路器相较（多款附件选配比例为1：1），塑壳断路器附件选配比例较低，目前塑壳断路器主机厂对塑壳断路器附件选配比例仅为9.00%。然而从功能上看，塑壳断路器附件能够与断路器相组合，增加状态诊断、信号传感及多种控制与保护等功能，能够有效提高塑壳断路器控制远程化、集中化和自动化水平，具有一定的实用性。根据公司招股书预测，2020年至2025年低压智能配电市场的年均复合增长率有望达55.35%，预计在低压配电市场的智能化转型加速下，下游市场对塑壳断路器附件的需求有望增加；而公司作为塑壳断路器附件领域的国内龙头厂商有望受益。
　　同行业上市公司对比：公司专注于低压断路器附件领域；目前，国内上市公司中尚无与公司业务内容及产品结构一致的公司，若考虑客户结构以及原材料结构的相似性，选取新宏泰、洛凯股份为未来电器的可比上市公司。从上述可比公司来看，2021年平均收入规模9.19亿元、可比PE-TTM（算数平均）为40.03X，销售毛利率为25.75%；相较而言，公司的营收规模不及同业均值，销售毛利率则处于同业的中高位区间。
　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。