东方财富证券-宸展光电-003019-动态点评：业绩保持高增长，加速垂直整合供应链-230202

　　宸展光电(003019)
　　【事项】
　　近日，宸展光电发布了2022年度业绩预告，预计2022年公司实现归母净利润2.57亿元-2.72亿元，较上年同期增长70%-80%；实现扣非净利润2.46亿元-2.61亿元，较上年同期增长94%-105%；基本每股收益盈利1.74元/股-1.84元/股。
　　同日，公司公告拟以自有资金支付现金方式向陕西瑞迅电子信息技术有限公司进行投资。经交易各方协商确定，本次交易价格按照标的公司的投后估值为人民币1.1亿元执行。本次投资以受让标的公司原股东部分股权及认购标的公司增资的方式进行，TES以自有资金支付现金方式共投资人民币0.33亿元。本次投资完成后，TES持有标的公司30%股权。
　　【评论】
　　精益管理带动业绩稳步增长。2022年，公司抵住经济需求下行压力，持续加大市场拓展力度，使得终端客户基数不断加大，新客户、新产品的出现在优化产品结构的同时，也推动着营业收入的逆势增长。另一方面，公司注重供应链管理与生产效能的提升，在降低成本的同时也提振了旗下产品的毛利水平。力推自主品牌战略收获成效，MicroTouch前三季度已确认营收约2800万美金，目前仍有大量在手订单，全年预计实现翻倍成长。此外，原材料物料成本回落，叠加此前汇率变动等因素也为公司利润水平提升带来积极影响。
　　垂直整合供应链，加速物联网纵向延伸。瑞迅科技拥有嵌入式计算机应用平台部及物联网系统部两大业务部门，是国内自助终端及新能源细分行业头部客户的主要合作伙伴，目前产品应用范围包括产线设备（机床、PLC、仪表、变送器等）、光伏发电设备（逆变器、组件）、风力发电机设备、环保设备、重型机械等领域。重点客户有丰巢、农夫山泉、隆基、远景能源等。基于本次合作协议，宸展光电将引进部分瑞迅产品线，进一步扩充宸展的产品矩阵和loT方案开发能力。另一方面，面对百亿规模的全球物联网接入智能设备市场，宸展光电的全球销售网络，能有效助力瑞迅科技扩充客户资源，共同在商业物联网和工业物联网取得更大成功。
　　【投资建议】
　　商用智能交互显示设备作为万物互联的人机交互终端和各行各业向数字化、智能化转型的重要基础设备，具有良好的需求前景和市场增长空间。而公司品牌运营战略的顺利展开，新客户、新产品的持续开拓，叠加海外业务所带来的汇兑利好，公司利润水平改善显著，我们维持对公司2022/2023/2024年营业收入的预测，分别为20.06/26.49/32.95亿元，而公司通过不断精益生产管理及优化产品结构，毛利率逐步提升,因此上调未来三年对公司归母净利润的预测至2.64/3.44/4.36亿元，EPS分别为1.79/2.33/2.95元，对应PE分别为13/10/9倍，维持“增持”评级。
　　【风险提示】
　　客户开拓进展不及预期；
　　原材料价格波动风险
　　汇率波动风险；
　　控股股东减持风险；
　　下游市场需求不及预期。