海通证券-华锦股份-000059-前三季度归母净利润同比小幅增长-221026

　　 2022年前三季度归母净利润同比小幅增长。2022年前三季度，公司实现营业收入355.37亿元，同比+42.85%；实现归母净利润5.13亿元，同比+7.13%。
　　其中，三季度单季实现营业收入113.79亿元，同比+83.24%，环比-15.49%；实现归母净利润0.12亿元，同比+106.22%，环比-94.51%。
　　前三季度主要受益于上半年尿素景气向好。2022年前三季度，公司实现毛利65.95亿元，同比增加17.10亿元，我们认为主要受益于上半年尿素高景气。2022年上半年，在用肥需求旺季、而道路运输受阻等因素影响下，尿素景气向好，价格上涨，2022H1均价2926元/吨，同比+31.46%。其中，二季度均价3106元/吨，创新高。公司旗下两大化肥厂上半年合计净利润2.99亿元（同比+143%），创历史新高。
　　应税产品销量增加，公司税金及附加同比增长。2022年前三季度，公司税金及附加41.31亿元，同比增加20.79亿元。
　　资产减值同比减少。2022年前三季度，公司资产计提资产减值0.57亿元，同比减少4.16亿元。
　　降本保供，上半年原油加工及石油制品业务毛利同比增长。2022年上半年，虽然国际油价大幅上涨，但公司通过机会油种采购、长约油种提取、计价期选择、轻油油种优选、增加低价E油采购量等措施，节约原料成本。上半年，公司原油加工及石油制品业务实现收入170.08亿元，同比+39.02%；毛利43.62亿元，同比增加约20亿元（+88%）。
　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.5亿元、11.0亿元和11.5亿元，EPS分别为0.53、0.69、0.72元，2022年BPS为9.26元。参考可比公司估值水平，给予其2022年0.8-1.0倍PB，对应合理价值区间7.41-9.26元（对应2022年PE 14-17倍），维持“优于大市”评级。
　　风险提示：国际原油价格下跌、石化产品盈利不及预期等。