东北证券-光韵达-300227-深耕激光应用服务领域，军用3D打印未来可期-221021

　　公司深耕激光应用服务领域，通过资本运作延伸产业链。公司已收购山东海富光子科技股份有限公司34%的股份，2022年2月起并入公司合并报表。海富光子主营高端光纤激光器，是国内最早研制万瓦级光纤激光器的单位之一，是目前国内少数可以批量生产单纤5kW-10kW光纤激光器厂商，具有较强的技术实力。通过本次上游并购，将填补本公司在激光器领域的空白，形成完整的全激光产业链，进一步增强公司的技术水平和核心竞争力，提升公司综合实力。
　　公司积极拓展智能装备业务。公司长期为电子制造类企业服务，可以帮助客户从传统制造向智能制造的转变，实现高效灵活的生产、优化工艺流程、降低生产成本、提升劳动效率等目标，推动智能制造技术在制造行业的发展。智能制造业务将是公司未来发展的重要增长点之一。子公司金东唐自主研发推出新能源汽车电池顶盖激光装备自动化产线，该自动化产线包括自动上下料、激光焊接电极、激光焊接防爆阀、电性能检测、氦气漏气检测、包装等全工序，可以有效满足客户的产线需求，已通过客户验证与认可。
　　公司涉足航空航天业务，加强3D打印布局。全资子公司通宇航空主要生产航空零部件、机加工及3D打印零部件，主要客户为成都飞机工业(集团)有限责任公司，是其航空零部件和3D打印供应商。在与成飞集团多年的合作中，公司已经融入成飞供应链，成为重要供应商之一。同时公司也加强与其它航空企业的合作，积极开发如西飞等重要客户，拓展公司航空类业务。目前，公司3D打印业务开展顺利，获得客户批量订单，3D打印航空零部件有望成为公司未来重要的业绩增长点之一。
　　投资建议与评级：预计2022-2024年公司营业收入为10.7/11.85/12.9亿元，归母净利润分别为1.31/1.66/1.99亿元。参考可比公司银邦股份、锐科激光、炬光科技2022年预期市盈率27.3、36.3、79.7，给予公司40倍PE，公司2022年合理估值为52.4亿元，较当前市值有49.37%空间。
　　风险提示：激光应用服务发展不及预期的风险；航空航天及3D打印业务发展不及预期的风险；盈利预测与估值判断不及预期的风险。