国泰君安-清新环境-002573-首次覆盖报告：烟气龙头时逢春，火电提速轻借力-220927

　　本报告导读：
　　公司目前已成功转型综合环境服务商，在水务+节能+资源化业务稳健拓张的同时，火电投资加速或将给公司火电烟气治理业务带来业绩弹性。
　　投资要点：
　　首次覆盖，“增持”评级。我们预测公司2022-2024年净利润分别为7.2、9.1、11.3亿元，对应EPS分别为0.50、0.64、0.79元；公司在烟气治理行业的龙头地位非常稳固，同时还成功转型综合环境服务商，在水务+节能+资源化业务稳健拓张的同时，火电投资加速或将给公司火电烟气治理业务带来超预期的业绩弹性，给予公司目标价8.32元，53%向上空间。
　　清新环境：烟气治理龙头成功转型综合环境服务商。1）作为烟气治理行业的技术创新型龙头，公司以烟气脱硫业务起家，在电力行业烟气提标至超低排放时，推出独家SPC-3D技术，迅速完成弯道超车。2）在电力行业烟气治理高峰期后，公司引入四川国资完成混改，延伸业务领域，目前已成功转型烟气治理+水务+资源化+节能稳健成长的综合环境服务龙头。
　　火电投资提速，公司最为核心的烟气业务有望重新放量。1）预计未来三年全国电力保供压力仍较大，加快煤电支撑性电源装机规模提升势在必行。2）2022年1-8月全国火电基建投资完成额480亿元，同比大增60%。近期火电项目审批显著提速。3）技术领先+业绩丰富，公司在火电烟气治理领域市占率超20%，有望充分受益于火电投资提速。考虑到公司火电工程收入2021年仅不到9亿元，且保供压力或驱动火电新增装机规模进一步提升，未来三年公司火电烟气治理工程业务将弹性显著。
　　水务+节能+资源化业务稳健扩张。在烟气治理业务之外，公司构建了水务、节能降碳综合能源服务及资源循环利用等新板块。运营业务积极扩张为公司提供稳健业绩和优质现金流。
　　风险提示：火电投资低于预期、项目拓展低于预期、大宗商品价格波动等