“摘要:,复工复产逐步推进,北京疫情也在快刀斩乱麻,中央“清零”的决心坚定,全国开始推广核酸常态化+重点局部封控的新策略,有望减少全面管控区域,取得防疫和经济发展的平衡,修复年初以来被不断打击的抗疫信心。可转债策略:(1)近期转债新券上市行情火爆,5月17日永吉转债上市首日价格和转股溢价率再创新高。” 1. 投资要点A股市场解读:(1)PPI环比涨幅有所回落后续大概率延续下降,猪肉价格止跌回升带动CPI上行但物价仍可控。 2. 疫情冲击下4月经济跌入谷底,地产、消费大幅受挫,但制造业及基建仍有支撑,后续复工复产及核算常态化下经济虽仍有压力但将有所好转。 3. 货币政策维持稳中偏松,结构性将持续发力,社融增速有所修复,稳增长下政策不断落地,推动宽信用持续发力,密切关注新增政策,如特别国债。 4. (2)3月底以来稳增长政策陆续出台,自3/16金稳会确立政策底后,4/29政治局会议再次巩固政策底,决策层“稳增长”的决心已反复得到确认,已出台的宽松政策正加速落地,中央也正抓紧谋划和推出增量政策工具,为稳定宏观经济大盘提供强力支撑,经济的预期有望触底回升,同时核酸常态化有望实现“防疫情与稳增长”的均衡,给社会和市场注入信心,市场情绪或将逐渐回暖,A股走势有望逐步企稳。 5. (3)随着海内外诸多利空因素充分预期和发酵,国内疫情和经济的信心正开始边际好转,A股有望继续走出独立行情。 6. 海外方面,5月FOMC会议加息落地,市场对美联储后续加息的幅度也已有所预期,长端美债由单边上行转为高位区间震荡,利率上行对A股估值和盈利收缩的担忧有所减弱。 7. 国内方面,疫情开始边际缓和,目前上海已步入社会面清零阶段,复工复产逐步推进,北京疫情也在快刀斩乱麻,中央“清零”的决心坚定,全国开始推广核酸常态化+重点局部封控的新策略,有望减少全面管控区域,取得防疫和经济发展的平衡,修复年初以来被不断打击的抗疫信心。 8. 可转债策略:(1)近期转债新券上市行情火爆,5月17日永吉转债上市首日价格和转股溢价率再创新高,“妖债”再现,引发市场和监管关注。 9. 5月18日午间,上交所发布公告提醒投资者关注风险,晚间,永吉股份发布转债停牌核查的公告。 10. 可转债管理办法实施后,监管层对可转债市场的交易异动关注度较高。 11. 沪深交易所对异常交易转债均采取过通报、重点监控或是监管措施。 12. 从历史经验来看,短期的转债炒作行为后续多遭遇深跌,尤其监管接入后,市场情绪往往出现扭转,炒作小盘转债需防范监管风险。 13. (2)4月下旬以来,转债下修案例显著增加,市场开始关注下修博弈。 14. 近期博世转债和赛伍转债同样下修不彻底,仍需关注个券下修不及预期的风险。 15. (3)转债抗跌性显现,带动转债估值被动提升,增强了转债市场的脆弱性,且目前正股市场还是磨底阶段,转债市场整体情绪依然不高。 16. 但相对积极的信号也开始出现,转债投资可以比之前稍微乐观一些,可考虑适当布局提升仓位,择券强调安全边际,包括短期炒作的监管风险、下修不及预期风险以及转债信用风险等。 17. (4)配置方面,当前转债估值高位,考虑均衡持仓,低位吸筹,建议关注困境反转、高景气和稳增长三条主线,如芯片、半导体、农业、消费、医药和基建等板块。 18. 个券方面建议关注有业绩支撑且估值合理的转债标的,择优挑选龙头个券。 19. 可转债重点组合:本期重点优选组合为8只:包括南银、成银、贵燃、恩捷、通22、牧原、金禾和艾华转债。 20. 风险因素:权益市场大幅波动;货币政策宽松不及预期;美联储加速收紧影响超预期;人民币汇率贬值超预期;国内经济超预期下行;国内外通胀超预期上行。
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