交银国际-每日晨报-220526

1. 今日焦点360数科QFINUS艰难过渡期内收入仍保持韧性评级:买入收盘价:美元13.60目标价:美元18.70↓潜在涨幅:+37.5%韩嘉楠hannah.han@bocomgroup.com360数科2022年1季度调整后利润同比下降13%，较高的拨备和营销费用抵消了收入增长。

2. 净收入同比增长20%。

3. 贷款量同比增长33%至人民币980亿元，其中轻资本服务占54%。

4. 资产质量稳定：1季度的90天以上拖欠率环比上升0.86个百分点至2.40%。

5. 1天以上拖欠率从5.4%降至5.2%，30天收款率从87%环比小幅下降至86%。

6. 年利率（APR）调降进度理想：360数科1季度的平均APR约为23.6%。

7. 公司有信心在上半年内完成APR过渡，平均APR约为23%，转化率保持在3%左右。

8. 我们认为公司可以进一步改善资金成本和拖欠率，以应对APR下降。

9. 维持买入，目标价从20.00美元下调至18.70美元（对应约4倍2022年市盈率），因未来仍面对宏观和监管压力。

10. 我们预计360数科良好的基本面将支持其转型，但2季度消费需求会因疫情而弱于预期，加上下调APR的政策指引，公司可能需要加大力度控制信贷和资金成本，以抵消APR下降。