富途证券-网易-NTES.US-财报点评：游戏业务表现亮眼，持续推动全球化发展战略-220525

1. 事件网易披露2022年一季报，Q1营收236亿人民币（单位下同），同比增长14.8%，符合彭博预期。

2. Q1经营利润55亿人民币，同比增长28.8%，经营利润率23.38%，同比增加2.5pct。

3. NON-GAAP经调整净利润51亿元，同比持平，净利润率21.7%，同比下降3pct。

4. 核心观点游戏业务表现亮眼，持续推动全球化发展战略Q1在线游戏服务收入为173亿元，同比增加15.3%。

5. 在后疫情时代各大游戏厂商的游戏收入普遍回落的背景下，游戏业务表现亮眼。

6. 目前海外游戏市场营收占比约为10%，公司希望未来通过积极地与海外团队合作，使海外游戏市场占比达到40%-50%。

7. 云音乐业务表现健康，有道业务正积极转型Q1网易云音乐收入为21亿元，同比增长38.6%，主要得益于会员订阅和社交娱乐服务收入均健康增长，且成本管控有所改善。

8. 创新及其他业务净收入为30亿元，同比增加11.5%。

9. 有道收入为12亿元，同比减少10.4%，有道正在积极转型，智能硬件和学习服务产品矩阵将持续推新。

10. 经营利润表现良好，净利润有所下滑Q1经营利润表现良好，经营利润55亿元，同比增长28.8%，经营利润率23.38%，同比增加2.5pct，环比增加4.4pct。

11. 净利润有所下滑，Q1GAAP净利润为43.94亿元，同比减少2.78%。

12. NON-GAAP净利润为51亿元，同比持平，净利润率21.7%，同比下降3pct，环比下降5.3pct。

13. 投资建议在4月份游戏版号重启，市场对游戏公司信心提振的背景下，随着公司持续供应优质的游戏内容并加大海外游戏市场的投入力度，我们认为网易游戏业务前景良好，并将继续保持稳健增长。

14. 对于云音乐业务，虽然“音乐+社交”属性给其带来了一定的差异化竞争优势，但面对腾讯音乐竞争，我们认为云音乐后续发展仍需持续观察。

15. 有道业务积极寻求转型，预计会对整体业绩发挥积极作用。

16. 风险提示新游戏市场表现不及预期；竞争加剧摊薄经营利润率；行业监管政策。