交银国际-每日晨报-220524

1. 5年LPR下调直接对银行盈利产生负面影响，但旨在刺激房地产市场：根据我们的静态分析，5年LPR下调将对2023年税前利润产生约1.6%的影响。

2. 加上近期央行将房贷利率下限下调20个基点至“5年LPR减20个基点”，当前首次购房者房贷利率下降至~4.25%。

3. 3月份平均房贷利率为~4.65%，仍显著高于企业贷款平均利率（3.46%）。

4. 在此次LPR调整后，鉴于政府有意稳定房地产行业，我们预计平均房贷利率将开始下降。

5. 资金成本同时下降将稳定净息差跌势：从2021年开始央行引导银行的资金成本下降，以缓解净息差收缩的压力。

6. 如果LPR的下降能够刺激房地产板块，带动信贷需求上升，那一旦宏观前景好转，也为板块重估奠定了良好基础。

7. 看好增长势头良好、拨备强劲的银行：尽管经济增长存在不确定性，但业务增长势头较好、拨备高的银行仍可提供良好的盈利能力。

8. 我们推荐邮储银行（1658HK/买入），因其增长较快、资产质量稳定，也偏好盈利能力领先的招商银行（3968HK/买入）。