交银国际-每日晨报-220513

1. 1季度业绩仍疲弱，但环比改善：由于棉花事件和疫情的持续影响，宝胜22年1季度销售额同比下降25%，而净利润同比下降71%，符合盈利预警。

2. 1季度毛利率坚挺，但2季度可能会因折扣力度加大而走弱：管理层预计毛利率最多与上季度持平（35.5%），同比势必下降（21年2季度为38.4%）。

3. 2季度销售额可能同比下降20-25%，但6月份的618电商节带来一线希望，且物流是关键：1季度销售额同比下降25%是由于1月强劲但2月和3月疲软。

4. 4-5月表现应与2-3月相若。

5. 618可能是促进销售的好机会，但关键是疫情下快递的最後一哩物流能否恢复正常。

6. 2022将是打防守战的一年；估值偏低，维持买入：鉴于零售环境变幻无常，宝胜目前侧重保护利润率多于业务增长。

7. 公司认为其2023年7%的经营利润率目标仍可实现。

8. 目前的市盈率仅为3倍，下跌空间不大。

9. 维持买入和目标价1.61港元，基于6倍2022年市盈率，对应4.6倍2023年市盈率。