东方证券-国联股份-603613-双十电商订单近百亿，高增长趋势持续，云工厂落地启动-211011

1. 事件：公司2021双十电商节活动于10月10日晚21:20圆满结束，集采订单金额达90.6亿元，比去年增长107%。

2. 本次电商节于9月1日正式启动，是公司成立以来举办的第6届年度电商节。

3. 核心观点双十电商集采订单同比翻倍增长，多多电商模式再次被验证。

4. 自2016年首届多多电商节成功举办以来，历年同比增速保持在100%以上，2016-2021历次订单金额为0.74亿、3.45亿、10.24亿、21.50亿、43.82亿、90.58亿。

5. 双十电商订单是Q4和次年Q1业绩的重要来源，也是平台产业链影响力的直观显示。

6. 今年大宗商品涨价较明显，上游出货意愿并不强烈，在这一背景下，双十电商订单额仍然翻倍增长，充分验证了多多平台较强的聚合拼单能力和上游货源调度与供应能力。

7. 另外，各个多多平台的渗透率仍然较低，距离扩张天花板较远，未来仍有广阔成长空间。

8. 云工厂成为电商节重要支撑，供应链数字化业务进入启动阶段。

9. 2021年，公司“百家云工厂建设计划”正式启动。

10. 有20家云工厂参与到此次集采活动中，涉及：钛、卫和纸、润滑油、肥、玻璃、粮油、碳产业等，均为目前6个多多电商相关的优势领域。

11. 数字云工厂是国联迈向产业链数字化服务的现实基础，有望直接提升线下资源调度能力，也将产生更丰富的经营业态和收入模式。

12. 我们认为，2021年是公司产业链数字服务阶段启动落地的关键时间节点。

13. 公司凭借垂直领域电商的卡位优势，长期有望受益于工业互联网发展机遇。

14. 中小厂商面临环保、人力成本提升、原料价格波动的冲击，对于数字化提升产业效率和改善商业模式的需求较为迫切。

15. 国内产业互联网的行业技术基础和政策环境都较之前更为成熟，全行业有望迎来长期发展红利。

16. 我们认为，国联具备垂直电商卡位优势，横向和纵向拓展潜力广阔。

17. 财务预测与投资建议我们预计21~23年归母净利润5.73亿/10.23亿/17.05亿，采取DCF估值方式，维持目标价136.35元，目标市值470.50亿元，维持买入评级。

18. 风险提示新的电商平台业务开展不及预期，宏观经济不景气，行业竞争加剧。