中信证券-国检集团-603060-重大事项点评：业务领域进一步拓展，竞争力有望持续增强-210916

1. 公司发布公告，拟出资2.86亿元收购上海美诺福科技有限公司55%股权（收购价对应6.1xPB，11.6x2020PE）。

2. 此次并购是公司在检测行业仪器与装备板块重组整合的第一步，有利于在工业服务业细分领域（实验室自动化、智能化整体解决方案）的业务拓展，发挥协同效应，进一步提升公司市场竞争力，维持“买入”评级。

3. ▍并购进一步拓展业务领域。

4. 并购标的上海美诺福是国内领先的实验室自动化系统集成商和检测设备综合维保的系统专家，经过多年技术储备，上海美诺福在钢铁及水泥领域实验室自动化、智能化技术达到了国内外先进水平，拥有超过100名检化验专业维修工程师，在全国各大省份建立了27个专业技术服务站。

5. 我们认为，并购将公司业务领域进一步向工业服务领域延伸，完善业务布局，增强服务能力，持续提升市场竞争力。

6. ▍并购有望充分发挥协同效应。

7. 上海美诺福在实验室自动化和检测设备综合维保方面能力较强，有利于将技术和经验应用于国检集团内部，提升集团实验室自动化水平及保障检测设备正常运行；另外，上海美诺福客户主要集中在各大钢铁企业和水泥企业，与国检集团客户较为重叠，一方面有利于国检集团拓展对单一客户的服务内容，增强客户黏性与竞争力；另一方面有利于上海美诺福借助国检品牌去拓展钢铁业务和水泥业务、提升市占率，实现业务与资源协同。

8. ▍并购料将为下半年贡献业绩增量。

9. 上海美诺福承诺在2021-2023年累计实现税后净利润1.51亿元。

10. 考虑到公司以工程类项目为主，项目工期跨度较长，审计时未完成验收项目不能确认收入，故上半年收入利润较低（上海美诺福2021年上半年收入为2344万元，净利润为-1162万元，2020年全年分别为2.03亿元和4473万元），预计业绩将会在下半年集中释放。

11. 未来通过公司的持续赋能，并购标的有望超额完成业绩承诺。

12. ▍风险因素：宏观经济增速大幅波动的风险；收购进度及整合能力不及预期的风险；新业务拓展不及预期的风险。

13. ▍投资建议：公司业绩表现稳定，内生外延不断提升检测能力，业务领域不断拓展。

14. 同时股权激励落地，经营效率有望持续提升，未来五年有望维持收入、利润20%左右的复合增速。

15. 我们维持公司2021-2023年净利润预测3.00/3.66/4.41亿元，对应EPS预测为0.50/0.61/0.73元，对标其他检测类公司估值水平，给予2022年45倍PE，对应目标价27.00元，维持“买入”评级。