兴业证券-国联股份-603613-业绩持续验证，收入增速再创新高-210428

　　国联股份(603613)
　　事件：2021年4月27日，公司发布2021年一季度报告：2021Q1公司实现总营收60.76亿元，同比增长155.16%；归母净利润0.78亿元，同比增长91.57%；实现扣非净利润0.76亿元，同比增长116.25%。
　　业绩持续验证，收入增速再创新高。在2020年业绩提速背景下，2021Q1营业收入、归母净利润、扣非净利润同比增速较2020Q1单季仍分别提升27.79、5.58、49.44pcts；实现经营性现金流净额1.03亿元，同比增长160.93%，是归母净利润1.32倍，内生增长强劲，持续验证平台逻辑。
　　中短期：一季报具有重要指引，全年有望维持高速增长。由于公司下游生产和采购行为内在规律，公司业绩具有一定的季节性，Q1是淡季。公司自2018年以来，Q1营业收入、归母净利润、扣非净利润的占比较为稳定，均值为14.5%、12.9%、12.8%。考虑到公司平台效应带来的增长稳健性，以及2021Q1收入、归母净利润、扣非净利润分别为60.76亿、0.78亿、0.76亿，预计公司全年业绩有望持续迎来高增长。
　　中长期：反垄断有望打消竞争格局潜在顾虑，天花板进一步打开。一方面，公司B端业务与目前互联网巨头所面向C端业务逻辑、以及所需资源禀赋有较大差异，可能潜在竞争对公司的发展不会带来实质性冲击；另一方面，近期随着国家反垄断力度加大，互联网巨头无边界成长的势头受到一定程度制约，给新兴的细分平台龙头的成长营造了更好的生态环境，公司有望长期受益，成长的天花板进一步打开，未来空间的可得性持续提升。
　　盈利预测与投资建议：预计2021-2023年归母净利润分别为4.66亿/7.19亿/10.8亿元，分别对应2021年4月28日收盘价PE值68x/44.1x/29.4x，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：1）产业互联网竞争加剧；2）主营产品价格大幅波动；3）新业务开展不及预期。