浙商证券-国联股份-603613-国联股份2021Q1业绩预告点评：无惧疫情高基数，业绩高增印证模式持续性-210414

　　国联股份(603613)
　　导读：
　　公司于4月14日发布21Q1业绩预告，收入利润在高基数增速下均实现持续高增长，超市场预期。
　　投资要点
　　公司发布21Q1业绩预增预告，营收利润高基数下均大超预期
　　预计21Q1营收60.5-60.8亿元，同比大增154.06%-155.32%；归母净利约为7,750-7,850万元，同增90.30%-92.75%；扣非归母净利约为7,600-7,650万元，同增约115.65%-117.06%。营收与净利均在20Q1（受益疫情）高增速基数下实现了大幅增长，超市场预期。
　　后疫情下高增印证了公司商业模式持续性，老客户高复购+新客户持续涌入成为增长飞轮
　　高增长打破了部分市场对多多平台疫情受益影响的质疑，老客户的高复购黏性体现的是对平台商业模式的认可与信任，而上游工业品交易的线上渗透率在后疫情下不断提升，这又为新客户不断涌入提供了持续动力。我们认为多多交易平台已形成了增长飞轮，单个行业的市场渗透率将快速持续提升。
　　盈利能力：营收增速高于利润增速，粗略判断毛利率有所波动
　　公司延续规模优先战略定位，以低毛利催化交易规模和行业影响力，预计环比20Q4有所改善，逐渐恢复正常水平。
　　延续“平台、科技、数据”战略，“一体两翼”加快落地
　　持续实施“一体两翼”经营策略：1）加速推动多多电商平台建设，预计21年砂多多和医多多落地，横向复制“涂多多”等平台逻辑经验，快速扩大交易规模和平台影响力。同时，持续推进云工厂，布局产业链上游，加强行业壁垒和议价能力；2）提升国联资源网综合信息服务能力，增强会员黏性和转化率；3）加快国联云的数字技术服务能力，通过“云ERP、在线支付、电子合同、智慧物流、数字工厂、供应链金融”等解决方案实现数字化转型。
　　盈利预测及估值
　　鉴于仅发布Q1业绩预告，我们暂时维持原有盈利预测；预计公司2021-2023年营收至311.16/546.2/928.53亿元，同增81%/76%/70%，归母净利5.24/8.82/15.59亿元，EPS为2.21/3.72/6.57元。维持“买入”评级。
　　催化剂：新平台快速复制、现有平台爆发式增长、市场渗透率进一步提升
　　风险提示：老客户复购率下降；新客户增速降低；云工厂业务不及预期