国海证券-策略点评报告：流动性预期转稳，盈利驱动将凸显-210127

　　事件:
　　1 月 26 日， A 股市场大幅下跌， 上证指数均下跌 1.51%， 深证成指下跌2.28%， 创业板指数下跌 2.89%，行业层面，军工、非银、家电、医药领跌。
　　投资要点：
　　 市场下跌原因有三： 第一、周一央行公开市场逆回购净回笼 2400 亿元，一反上周净投放的宽松资金操作， 净回笼的预期带来债市显著调整，银行间利率显著上行， 触发资金面的担忧；第二、在“中央经济工作会议解读与当前经济形势分析”专题研讨会上， 关于“ 杠杆率大幅上升，会导致未来金融风险的论调，引发市场过度解读货币政策收紧，流动性收紧预期增强；第三、前期涨幅较高，市场情绪不稳，风险偏好有所波动。受此影响，权益市场大幅下挫。
　　流动性预期逐渐走向稳定。 我们认为整个经济目前处于一个较为平衡的状态， 流动性最宽松的状态已经过去，今年整体流动性的预期会逐渐的走向稳定。 中国经济长期下行趋势与中期上行趋势共振。利率在一个上行趋势中，但是上行的空间非常有限。利率上行空间有限，对估值的压制作用较低，因此核心资产回撤的风险相对较小。海外的通胀交易依旧是贯穿全年的核心趋势。 但依旧要强调，海外通胀的核心趋势取决于美国需求端的拉动，从目前的观测数据来看，美国需求的增长相对缓慢。 海外供需格局短期的波动也存在其自身的规律，从数据来看，供需缺口的波动较大， 上半年中国出口存压。
　　权益市场风格转为盈利驱动。 去年底市场预期扭转之后，整个市场风格从流动性推动估值抬升的上涨行情，逐渐进入盈利驱动的市场。今年在相对更为均衡的市场中，盈利影响会显得更加突出。
　　当前市场风格偏成长，同时建议关注高景气板块中业绩增速表现突出的行业。从业绩预告公布的情况来看， 大市值中有色、化工、汽车、计算机；中小市值的商贸、机械、军工、电子等行业表现突出，随着经济基本面转好，业绩驱动的优质板块将有更好的市场表现。
　　风险提示： 全球经济恢复不及预期，海外市场波动加剧。