川财证券-消费行业周报：高端白酒批价持续坚挺，茅台多项政策控价稳市-210123

　　川财周观点
　　白酒板块：本周白酒板块上涨 0.02%，低于大盘上证综指 1.13%的涨幅。 白酒方面，泸州市酒业发展促进局公布 1 月中旬白酒商品批发价格走势，其中名酒价格指数上涨 8.14%；地方酒价格指数上涨 5.04%；基酒价格指数上涨6.74%，白酒批价持续保持上涨趋势。具体来看，本周数款名酒进行提价操作，52 度国窖 1573 经典装终端结算价自 2021 年 1 月 20 日起上调 40 元/瓶；52 度500ml 内参酒自 1 月 20 日起执行公司建议价格体系，团购建议价 1350 元/瓶，零售建议价 1499 元/瓶。临近春节旺季，白酒行业基本维持持续涨价的趋势，有效的提振经销商信心，促进经销商提前打款，同时提升品牌力，为春节旺季做准备。
　　疫情持续反复，高端酒业绩具备较高确定性。 2010 年以来，一、四季度白酒销量均值约为 280 万千升，远高于二、三季度的约 250 万千升，春节作为传统销售旺季，疫情或对白酒整体销售造成一定影响。近期疫情有所反复，全国零散小范围或有爆发尤其是北方地区，现全国要求春节返乡需持 7 日内核酸证明，因此返乡人数和聚会场景较往年或有一定程度减少。这种背景下展望今年春节，企业以及大规模的聚餐场景需求或将消失，北方各省市基本已禁止城市十人/农村五十人以上的聚集；但春节送礼以及小规模聚会仍有需求，因此具备较强布局能力的全国性高端酒影响较小，具备较大优势。
　　高端白酒批价持续坚挺，茅台多项政策控价稳市。 飞天茅台批价本周持续保持高位，其中整箱茅台价格约 3130 元，散瓶为 2450 元左右，飞天茅台一批价在 3160 元左右。由于终端需求保持旺盛，库存量相对较为紧缺，普遍低于1 个月，基本完成打款。 2020 年茅台酒计划量已经实现库存清零，多地出现茅台酒缺货现象。近期茅台对经销商要求对茅台酒进行拆箱售卖，比例从 80%扩大到 100%，并且将纸箱做到 100%保留，以期缓解供不应求状况。春节前茅台将尽量做到 1、 2 月份到货量 100%销售以缓解市场需求压力，并力求“日均销售”，确保春节前每日均有茅台酒售卖。近期茅台各省区市场还加大春节前茅台酒销售动态检查力度，对到货量、销售数量等重要环节信息进行检查监督。 同时公司自营系统将在春节特殊时间节点加大茅台酒投放量，今年春节期间的市场供应量将会超过去年同期的 7500 吨。泸州老窖批价在 860 元左右，稳定在高位水平，终端备货较为充足，约为 1 个月左右。五粮液主要地区批价在 960-970 元左右，目前执行 1 月配额，渠道库存水平维持在 2-4 周左右。
　　投资建议： 酒企已进入春节备货状态，部分酒企通过停货提价等方式调控渠道及价格，为旺季做准备。茅五泸批价持续坚挺，动销情况良好，库存相对较紧缺。我们认为 2021 年春节受到疫情大范围影响概率较小， 2020 一季度基数较低叠加 2021 春节终端需求较强，高端酒的业绩确定性较高，相关标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖等。
　　风险提示： 宏观经济增长持续低于预期，原材料价格波动风险