国泰君安-兔宝宝-002043-2019年业绩快报点评：Q4收入继续回暖，2020年B端或将发力-200301

　　投资要点：
　　维持“增持”评级。公司公布2019年业绩快报，营业收入46.32亿，同比增长7.56%，归母净利润3.96亿，同比增长19.77%，超出市场预期。据此，我们上调2019 -2021年EPS预测至0.51、0.64、0.79（+0.07、0.10、0.16）元，维持目标价9.98元，维持“增持”评级。
　　四季度销量继续保持良好增长。我们观察到竣工数据从8月开始逐步好转，我们估算四季度公司实际销量增速10%左右（B类转A类后），2018Q4-2019Q3收入增速分别为2.48%、1.10%、0.75%、6.86%，呈逐步抬升趋势。我们认为受疫情影响，2020年地产竣工端需求或有所延后，但是从目前疫情控制情况看，预计对全年业绩影响有限。
　　四季度业绩大幅增长，主要由于贴牌费结构变化导致。公司Q4归母净利增幅达116%，我们判断一方面由于投资大自然的收益及理财收益；另一方面可能来自于贴牌费结构变化。我们估算剔除以上两个原因，公司Q4实际净利润增幅在10%左右，与收入增速匹配。
　　并购裕丰汉唐，2020年B端有望发力。公司2020年初完成收购裕丰汉唐70%股份；该企业主要为地产龙头万科、融创、泰禾、新城等龙头提供精装房装修中整体厨房、衣柜、卫浴柜、玄关柜、衣帽间等设计制造安装，是万科的A类供应商，我们认为收购有利于公司在现有零售渠道领域的基础上，进一步加强精装修工程领域的业务拓展能力，促进公司在家居装饰综合服务的全面布局。
　　风险提示：产业链延伸不达预期，宏观经济大幅下行。