浙商证券-浙商早知道 | 1月22日【公众号研报】-210122

　　本期精华 【浙商食饮 马莉】五粮液（000858）春节表现或超预期，性价比凸显。 【浙商食饮 马莉】巴比食品（605338）：门店复制扩张能力强，收购将加速全国化进程。 【浙商机械 王华君】上机数控（603185）：再获正泰41亿大单，近期共获292亿元硅片大单，迈向光伏210大硅片龙头！ 【浙商机械 王华君/潘贻立】中联重科（000157）：公司2020年Q4净利润持续高增长，全年业绩有望超预期。工程机械有望保持高景气度。 【浙商电新 邓伟】拜登正式上任总统，多项政策利好新能源汽车，美国市场或迎来转机。 内容详情 01 重要推荐 【浙商食饮 马莉】疫情反复对春节白酒影响有限，五粮液（000858）性价比凸显 1、食饮—五粮液（000858）。 2、推荐逻辑：性价比凸显，春节表现或超预期。 1）超预期点：春节表现或超预期。 2）驱动因素： ①行业层面：我们认为疫情反复对春节白酒影响有限，仍看好2021年春节旺季行情。考虑到消费升级不断推动价格提升、疫情影响下销量仍受一定影响，我们判断2021年对比2019年大概率“量微跌价快增”； ②公司层面：近期贵州茅台批价处于高位叠加泸州老窖价格持续上行凸显五粮液性价比，同时考虑到五粮液近期将再次进行坚决挺价、团购价出厂价已提至999元、小五粮等新品推出，五粮液春节旺季表现或超预期。 3）目标价格，现价空间： 415元/股，仍有超40%上涨空间。 4）盈利预测与估值： 预计2020~2022年公司收入增速分别为14%、17%、15%；净利润增速分别为14%、21%、17%；EPS 分别为5.1、6.2、7.2元/股，同比分别增长14%、17%、15%，目前对应2021 年估值46倍。考虑到公司全年有望量价齐升，当前估值具有性价比，给予买入评级。 3、催化剂： 需求逐步恢复、消费升级趋势延续。 4、风险因素： ①宏观经济下行； ②疫情影响超预期。 报告日期：2021年1月21日 报告链接： https://mp.weixin.qq.com/s/PFJUeTyGJvhfgk4iu4HuTg 【浙商食饮 马莉】巴比食品（605338）动态点评：拟通过收购加速全国化布局，部分募集资金用途变更 1、食饮—巴比食品（605338）。 2、推荐逻辑： 中式速冻面点领军企业，拟通过收购实现迅速扩张。 1）超预期点：全国化速度或超预期。 2）驱动因素： 公司通过较强的品牌力及管控力、丰富的产品矩阵、完备的信息化系统实现对串连中央厨房、冷链配送、终端管理等诸多环节的经营模式的支持，同时由于巴比加盟店具有“投入低、回本周期短、盈利能力强”的特点，加盟店退出率及退货率均处于极低水平显示其拥有较强的复制扩张能力，而产能的提升将进一步支持门店的拓展。考虑到公司所处行业拥有大空间特点，且处好赛道上，我们看好公司未来公司通过收购+巴比加盟店扩张带来的规模发展。 3）目标价格，现价空间： 65元/股，仍有超50%上涨空间。 4）盈利预测与估值： 预计公司2020-2022年公司收入增速分别为-10%、34%、25%；净利润增速分别为-10%、34%、25%；EPS为0.8、1.0、1.3元/股；PE分别为52、38、31倍。考虑到公司全年业绩确定性较强，当前估值极具性价比，维持买入评级。 3、催化剂： 需求逐步恢复、消费升级趋势延续。 4、风险因素： ①宏观经济下行； ②疫情影响超预期。 报告日期：2021年1月21日 报告链接： https://mp.weixin.qq.com/s/GzieW69a7ODW72P6RIRa7g 02 重要点评 【浙商机械 王华君】上机数控（603185）点评：近期共获292亿元硅片大单，迈向210大硅片龙头！ 1、主要事件： 上机数控公告与正泰签订“单晶硅片”长单销售合同。自2021-2023年，正泰将向子公司弘元新材分别采购2.2亿片、3.36亿片、3.36亿片。按照PVInfoLink当前市场均价，预计总销售金额约40.59亿元（含税）。之前公司与天合光能、东方日升、阿特斯先后签订251亿销售合同。 2、简要点评： 1）再获正泰41亿元硅片大单，近期共获292亿元大单！ 2）迈向210大硅片龙头！预计公司210大尺寸出货占比逐年提升；本次正泰41亿元订单中，我们测算50%以上是210大硅片！210大硅片组件厂商除天合光能、东方日升、阿特斯、环晟之外，又增加重要一员！ 3）公司核心竞争力远超市场预期！品质一流、盈利能力不亚于行业龙头、客户非常友好、高成长性！全球光伏单晶硅有望“三分天下”！ 4）公司核心竞争力：单晶硅品质一流、盈利能力极强、客户友好——高成长性！公司有望成210大硅片未来龙头，全球单晶硅未来有望“三分天下”。 3、投资机会、催化剂与投资风险： 1）投资机会： 考虑大单落地及四季度硅片价格好于预期，考虑近期30亿元定增摊薄，我们上调2020-2022年公司净利润为6/20/35亿元，同比增长224%/240%/72%，PE分别为57/20/11倍。考虑公司光伏210大硅片战略地位和高成长性，给予公司2021年30倍PE，上调6-12月目标市值至600亿元。维持“买入”评级。 2）催化剂： ①公司单晶硅业务和切片机业务获大额订单； ②公司单晶硅扩产进度超预期； ③210大尺寸需求超预期。 3）投资风险： 疫情对全球光伏需求影响、全行业大幅扩产导致竞争格局恶化。 报告日期：2021年1月20日 报告日期： https://mp.weixin.qq.com/s/rcuscdTe43caHkntqxn7MQ 【浙商机械 王华君/潘贻立】中联重科（000157）业绩预告点评：业绩超预期，工程机械龙头2021年将保持较快增长 1、主要事件： 公司发布2020年业绩预告，预计全年可实现归母净利润70-75亿元，同比增长60%-72%；扣非净利润61-68亿元，同比增长74%-94%；全年预计实现基本每股收益0.94-1.01元/股。 2、简要点评： 公司预计Q4单季度实现净利润13-18亿元，同比增长47%-103%，业绩高增速持续。2020全年业绩有望超预期。 作为工程机械领域的先导产品，挖机销量大增将传导至起重机械和混凝土机械等后周期产品，工程机械高景气有望延续。 3、投资机会、催化剂与投资风险： 1）投资机会： 公司全年业绩预告略超预期，公司业务布局完善，发展均衡且具有可持续性，因此我们上调全年及明后年盈利预测。预计公司2020-2022年可实现归母净利润73、88、97亿元，同比增长66%/22%/10%，对应EPS为0.92/1.12/1.23元，PE为12/10/9倍。维持“买入”评级。 2）催化剂： ①公司核心业务市占率持续提升； ②公司新产品销量超预期。 3）投资风险： 宏观经济形势和行业增速不确定，原材料价格波动，汇率波动。 报告日期：2021年1月21日 报告链接： https://mp.weixin.qq.com/s/cVaMipUopH2fj9Gxi41WsQ 03 其他成果 【浙商电新 邓伟】新能源行业点评报告：拜登政府正式上任，新能源车前景可期 1、团队任命一窥端倪，民主党人锁定两院： 拜登政府正式宣誓上任，任命Jennifer Granholm担任能源部部长，她曾担任皮尤慈善信托基金会清洁能源项目总顾问并曾任教于加州大学伯克利分校，她在去年11月曾在底特律新闻上公开发文呼吁底特律汽车工业抛弃传统燃油车并向低碳电动车转型，其在2016年被全美充电桩龙头ChargePoint任命为董事会主席，由此可见新部长自身就是坚定的“新能源派”。同时美国参议院席位基本确认，民主党将形成对参众两院的控制，这将进一步降低拜登政府任期推行各项政策法令的难度，拜登绿色新政或将加速落地。 2、补贴政策或迎转机，全美电动化进行时： 此前联邦新能源补贴政策对年销量在20万辆以下的车企提供单车上限7500美元的补贴，特斯拉于2018年销量突破此上限，并于2019年开始补贴退坡，2020年不再获得补贴，仅剩加州的ZEV积分交易机制为其提供稳定的现金流。特朗普政府在任时不仅取消了燃油车油耗标准，更是驳回了民主党提议的将现有政策补贴20万辆的上限提高至60万辆，拜登上台后将重提燃油车油耗标准，预计将有更多的州建立类似于加州ZEV积分项目的碳交易机制，进一步刺激国内新能源市场。假设拜登取消目前联邦补贴中20万辆的限制，则将极大激励除特斯拉外其他车企扩产新能源的积极性，同时也让补贴后的特斯拉Model 3价格低至B/C级别经济型轿车市场，从而继续挤压该类型燃油车市场空间，届时美国车市或将迎来2020年欧洲新能源车市场的热潮。 3、投资建议： 拜登政府上台将带领美国重回世界新能源舞台，拜登的各项新能源汽车鼓励政策有望真正打开广阔的新能源汽车市场，特斯拉以及特斯拉产业链或将是受益者，而目前美国本土动力电池配套供应商基础相对薄弱，日韩系厂商如LG/SKI/松下等在美国均有布局，因此建议重点关注打入海外电池巨头供应链的相关标的宁德时代（300750）、恩捷股份（002812）、赣锋锂业（002460）、璞泰来（603659）、当升科技（300073）、容百科技（688005）、天赐材料（002709）；同时校车全部电动化的目标也打开了空前的To B端市场空间，建议重点关注已进入美国市场的比亚迪（002594）（汽车组覆盖）。 4、风险提示： 1）拜登新能源法案推出进度不及预期； 2）美国疫情持续恶化致经济下行。 报告日期：2021年1月21日 报告链接： https://mp.weixin.qq.com/s/_fz0s1AaO95YjFoR74Pq0g 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司” ）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。