浙商证券-无锡银行-600908-无锡银行2020年业绩快报点评：利润增速提升，不良环比改善-210121

　　无锡银行(600908)
　　业绩概览
　　无锡银行 2020A 归母净利润同比增长 4.96%，增速环比 20Q1-3 提升 0.6pc；营收同比+10.06%，增速环比-1.9pc； ROE 10.87%，同比下降 0.3pc；不良率 1.10%，环比-7bp；拨备覆盖率 356%，环比+48.6pc。
　　业绩点评
　　1、利润增速提升。 20Q4 单季净利润、营收同比增长 7%、 5%，增速较 20Q3 分别提升 4pc、 5pc。其中，规模增速进一步提升。 20Q4 总资产同比+11%，增速环比+2pc，支撑盈利增长。展望未来，预计 2021 年利润增速将逐季改善。
　　2、资产质量向好。 20Q4 不良率环比下降 7bp 至 1.10%，创 2014 年以来最优水平，判断主要得益于主动做实资产质量叠加实体经济改善下，不良生成压力大幅好转（20H1 无锡银行逾期偏离度已降至 43%的上市以来最低位）。拨备覆盖率环比提升+49pc 至 356%，风险抵补能力大幅增强。
　　3、印证行业趋势。 无锡银行 2020 年业绩快报再次印证银行业基本面改善趋势：盈利增速回升，不良率下行，拨备增厚。后续随着上市银行 20A 快报和年报陆续出台，业绩催化将一浪强于一浪， 有望持续支撑行情。
　　盈利预测及估值
　　无锡银行利润增速回升，不良率改善，印证银行业基本面改善趋势。 预计 2021-2022 年无锡银行归母净利润同比增速分别为+10.37%/+10.82%，对应 EPS0.78/0.87 元股。 现价对应 2021-2022 年 7.80/7.04 倍 PE， 0.84/0.77 倍 PB。 目标价 7.3 元，对应 21 年 1.0x PB，买入评级。
　　风险提示：宏观经济失速，疫情二次反复，美国制裁风险