招商证券-基金经理全景扫描:华夏基金陈伟彦【公众号研报】-210121

　　基金经理全景扫描系列旨在刻画基金经理的投研体系及操作风格，全方面展示基金经理的从业经历、投研框架、风格及行业偏好、持股集中度及仓位管理等多维度特性，为基金筛选及组合构建提供决策依据。 从业经历：基金经理陈伟彦，2007年1月至2010年3月任华泰联合证券有限责任公司研究员；2010年3月加入华夏基金管理有限公司，曾任研究员、基金经理助理。基金投资年限超过5年，目前共管理着华夏大盘精选和5只特定基金（华夏新活力、华夏新锦程、华夏新锦汇、华夏新锦顺、华夏圆和），总管理规模约72.8亿元。 投研框架：价值成长型投资选手，确定主要行业后从中选择龙头个股。注重行业均衡，个股投资适度集中。 仓位管理：股票仓位在80-90%，不基于市场短期波动进行择时。 行业配置：主要偏向传统行业，如传统的消费和制造业等，主要配置10个左右的行业，单一行业的权重一般控制在15%以内。 个股选择：选择行业中的龙头企业，注重企业的长期成长，认为龙头并不是绝对的第一名，传统行业正在发生深刻变化，必须关注行业未来的发展趋势和公司的战略和管理，并筛选出能够把握这种趋势的公司。 组合偏好：仓位在80-90%，不基于市场短期波动做择时；配置上，行业分散，个股集中，偏好大盘成长股。 代表产品：华夏大盘精选 历史业绩：截至2020年末，任职以来相对沪深300指数超额收益59%，2020年获超额收益达18%；任职至今每一个自然年度均跑赢沪深300指数。 风格偏好：基金经理为价值成长型选手，偏好大盘成长股，行业配置较均衡。 行业偏好：基金行业配置较为均衡，消费和中游制造板块的配置比例长期较高，长期超配消费、中游制造和周期板块。相对于沪深300指数，基金持续超配交通运输、家用电器、化工、电气设备、轻工制造等行业。基金经理重视行业配置的均衡分散程度，单一行业的权重一般控制在15%以内。 风险提示：基金的过往业绩或者基金经理管理其他产品的历史业绩不代表其未来表现。基金有风险，投资需谨慎。 基金经理简介 01 从业经历 基金经理陈伟彦，2007年1月至2010年3月任华泰联合证券有限责任公司研究员；2010年3月加入华夏基金管理有限公司，曾任研究员、基金经理助理。基金投资年限超过5年，目前共管理着华夏大盘精选和5只特定基金（华夏新活力、华夏新锦程、华夏新锦汇、华夏新锦顺、华夏圆和），总管理规模约72.8亿元。 02 投研框架 基金经理陈伟彦确定主要行业后从中选择龙头个股，主要配置10个左右的行业，单一行业的权重一般控制在15%以内；个股投资适度集中，前十大重仓股占比50%左右。行业配置主要偏向传统行业，如传统的消费和制造业等，看好传统行业升级。投资操作上，给出公司两三年后的目标价，提前达到时会适当卖出。 03 组合管理及偏好 仓位管理： 股票仓位在80-90%，不基于市场短期波动进行择时；有一定的现金仓位，方便调整操作。只有当市场出现极端的长期风险时才会大幅降低仓位，如2018年初中美关系恶化，或之后如股票估值系统性均很高时。 行业配置： 行业配置主要偏向传统行业，如传统的消费和制造业等，主要配置10个左右的行业，单一行业的权重一般控制在15%以内。先确定主要行业后再从中选取个股，基金经理对长期的宏观层面较为乐观，在中观层面上认为很多行业存在一定的瑕疵，因此不愿意过度集中。 个股选择： 选择行业中的龙头企业。陈伟彦认为龙头并不是绝对的第一名，传统行业正在发生深刻变化，必须关注行业未来的发展趋势和公司的战略和管理，并筛选出能够把握这种趋势的公司，注重企业的长期成长。 投资操作： 买入后将对公司两三年后的盈利情况和估值区间做出预测，如果提前达到目标价，会提前卖出，但不会卖完。认为极端估值反映的是市场情绪，公司的长期价值仍是由成长性决定的。个股投资较为集中，前十大重仓股占比50%左右。只有当市场出现极端的长期风险时才会适大幅低仓位。 华夏大盘精选 01 历史业绩 基金经理陈伟彦目前共管理着华夏大盘精选和5只特定基金（华夏新活力、华夏新锦程、华夏新锦汇、华夏新锦顺、华夏圆和），总管理规模约72.8亿元，最新管理规模合计为72.8亿元。华夏大盘精选是基金经理管理时间较长的基金，任职业绩表现优秀。 分析代表基金华夏大盘精选的历史业绩，基金分析的时间区间为20170502至20201231，本文选用的比较基准指数为沪深300指数。 基金经理任职以来业绩大幅跑赢市场，截至2020年末，任职以来超额收益59%，每一个自然年度均跑赢了沪深300指数。从单年业绩来看，2020年获得了突出的超额回报，超额收益达到18%。（均为相对沪深300指数的超额收益） 02 风格偏好 对基金中报年报所披露的所有持股类型进行分类汇总，判断基金持股市值的风格和板块配置偏好。主要统计维度如下：（1）统计基金在大市值、中等市值和小市值 个股上的持仓市值占比；（2）基金持股的所属上市板块（主板、创业板、中小板）；（3）基金持股所属重点宽基指数成分股（沪深300、中证500和中证1000）。 另外，我们采用Sharpe模型对基金风格展开分析， Sharpe模型是基于净值的归因模型，依据资产风格进行多元线性回归方法，以最小化残差平方和为目标，得到基金在各资产风格上的近似比例。文中选择行业指数作为风格分析的基准，进行基金的风格分析，分析时间频率为日度，时间窗口为滚动向前90天，模型采用Lasso回归。 基金市值配置大市值占比较高，风格偏好相对成长。结合持仓分析和归因结果，可以发现，基金经理为价值成长型投资选手，大市值股票配置占比高，偏好大盘成长股。 03 行业偏好 对基金中报年报所披露的所有持股的行业分类汇总，判断基金偏好的行业及板块。行业板块分为周期、中游制造、医药、消费、军工、金融地产、TMT 板块，行业划分依照申万一级行业分类。其中板块对应的行业如下： (1) 消费：农林牧渔、家电、食品饮料、纺织服装、轻工制造、商贸、休闲服务和汽车； (2) TMT：电子、计算机、传媒和通信； (3) 中游制造：公共事业、交通运输、建筑材料、建筑装饰、电气设备和机械设备； (4) 周期：挖掘、化工、钢铁、有色金属； (5) 金融地产：房地产、银行、非银金融。 基金行业配置较为均衡，消费和中游制造板块的配置比例较高，长期超配消费、中游制造和周期板块。在具体一级行业方面，基金对多个行业均衡持有，长期持有交通运输、食品饮料、家用电器、化工、电气设备、轻工制造、银行等行业，相对于沪深300指数，基金持续超配交通运输、家用电器、化工、轻工制造、电气设备等行业。根据调研，基金经理重视行业配置的均衡分散程度，单一行业的权重一般控制在15%以内。 风险提示：基金的过往业绩或者基金经理管理其他产品的历史业绩不代表其未来表现。基金有风险，投资需谨慎。 重要申明 分析师承诺 本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 本报告分析师 任 瞳 SAC职业证书编号：S1090519080004 包羽洁 SAC职业证书编号：S1090519020002 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。