东吴证券-宝钢股份-600019-业绩超预期+大规模回购上调，上调21年盈利预测-210120

　　宝钢股份(600019)
　　事件：
　　宝钢股份发布业绩预增公告：2020年度实现归属于上市公司股东的净利润预计增加1亿元到7亿元，同比增加1%到6%。另外公司拟以不超过人民币8.09元/股的价格回购公司股份，回购数量不低于4亿股，不超过5亿股，占公司回购前总股本约1.80%-2.25%。
　　点评：
　　钢价涨幅覆盖铁矿，利润再超预期。按预告区间中枢，公司2020年归母净利润127亿元，对应2020Q4归母净利润50亿元，环比Q3增长25.6%，大幅超出此前预期。之前市场普遍担心铁矿石涨价会导致钢厂盈利环比回落甚至亏损，实际上钢价涨幅普遍能覆盖成本上升，特别是强势品种冷轧、特钢等，利润大幅扩张，我们认为钢铁板块整体业绩也会好于预期。
　　2021Q1业绩预期不错。1-2月份出厂价上调幅度显著提升，基本上每月400-500元/吨，同时1-2月份成本涨幅放缓（成本滞后两个月左右，对应的是11月份前后的矿价），即使考虑Q1淡季发货量有所下降（季节性因素），预计Q1净利润绝对值仍然非常不错，大概率高位维持，同比增速预计大概率200%以上。
　　上调2021年盈利预测至190亿元，继续强烈推荐。公司作为板材龙头，率先受益制造业复苏逻辑不变，制造业复苏带来板材供需改善，出厂价上调。考虑季节性波动、行业增长以及公司自身阿尔法，上调今、明年业绩预测至190、205亿元，其中，公司2021年业绩增量主要来源于：1）公司三高炉投产带来产量提升10％；2）汽车板毛利抬升趋势有望延伸至21Q4；3）宝武整合效益预计在21H2开始逐步体现。
　　盈利预测与投资评级：预测2020/21/22年公司营业收入分别为3105/3649/3850亿元，增速分别为6.5%/17.5%/5.5%；归母净利润分别为127/190/205亿元，增速分别为2.2%/50.0%/7.8%；PE分别为10.89x/7.26x/6.74x。目前估值仍处历史底位，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料铁矿石价格上涨超预期；公司扩产进度不及预期。