国海证券-传媒行业事件点评报告：蒸汽平台拟于2021年初正式上线，国内PC游戏平台迎来新里程碑-210120

　　事件：
　　Valve表示将与合作伙伴完美世界携手，于2021年初启动Steam中国版“蒸汽平台”登陆中国的项目，1月16日，蒸汽平台正式亮相完美电竞嘉年华，蒸汽平台首批亮相的游戏有15款，包括《古剑奇谭三》《面条人（人类一败涂地）》《了不起的修仙模拟器》《三国志汉末霸业》《沙石镇时光》《完美的一天》《超级巴基球》等。
　　投资要点：
　　蒸汽平台即将上线，国内PC游戏平台迎来新里程碑 ValveCorporation旗下的Steam平台是全球领先的综合性数字发行平台之一，玩家可以在该平台购买、下载、讨论、上传和分享游戏和软件。2020年，Steam平台MAU达1.2亿，DAU6260万，最高同时在线人数达到2480万，新增每月购买者260万。与2019年相比，2020年度游戏购买量同比增长21.4%，游戏使用时长同比上升50.7%。而蒸汽平台是由完美世界代理的中国版Steam数字内容分发平台，蒸汽平台专为中国玩家量身定制，将提供高速的服务器，高质量的本地化运营，新鲜奇特的游戏体验和分享途径，平台也会支持VR虚拟现实等新技术，同时逐步构建海量游戏库，从而满足不同年龄和品味玩家的需求。
　　2020年中国主机/单机游戏市场规模为23亿元，同比增长30.7%，高于2020年中国游戏市场规模增速 从全球看，据Newzoo数据统计，2020年全球数字版/盒装PC游戏（从Steam、EpicGames商城等网站或服务商处下载数字版或作为实体产品售卖的PV游戏）的收入预计为342亿美元，同比增加7.9%，占全球游戏市场规模的20%。从国内看，据伽马数据测算，2020年中国主机/单机游戏实际销售收入为23亿元，同比增长30.7%，高于2020年中国游戏市场规模增速，目前中国核心主机/单机游戏用户在数千万级别，2021年中国主机/单机游戏市场规模有望突破28亿元，随着用户付费能力的提升及版权意识的增强，中国主机/单机游戏开发的市场环境逐渐改善，相关产品的活跃度也在快速提升。
　　蒸汽平台助力海内外开发商发行优质游戏，也让游戏内容更加健康化、合理化，利于行业长期良性发展 蒸汽平台除了将海外精品游戏引进来，也将为更多的国内游戏开发商提供精品国产游戏的展示平台，蒸汽平台的游戏内容也将受中国法律监管，实名与防沉迷系统等国内游戏管理细则将在平台落实，用户数据将保留在境内服务器，同时，在游戏版号管控的背景下，游戏内容也将更加精品化。
　　行业评级及投资策略 给予行业推荐评级。从国内游戏厂商的布局来看，腾讯、网易、完美世界、中手游、游戏科学等厂商在主机/单机游戏领域均有布局，2020年游戏科学的《黑神话：悟空》demo横空出世，引起海内外玩家的热烈讨论与关注，国产3A游戏热度渐起。此外，未来蒸汽平台与腾讯的WeGame平台的良性竞争将会促进行业发展，两大平台在游戏内容上的竞争，也有望为国产游戏开发商提供良好的发行环境，促使主机/单机游戏行业实现健康快速的发展。
　　公司角度，建议关注完美世界，公司不仅与Valve合作推出蒸汽平台，也拥有《DOTA2》和《CS:GO》两款强电竞属性PC游戏的中国大陆独家运营权，有望为蒸汽平台带来较大的用户基础，同时公司具备优质的主机/单机游戏研发能力，如《非常英雄（UnrulyHeroes）》《DON'TEVENTHINK》等，未来公司自研产品有望与蒸汽平台发挥更多的协同作用。
　　风险提示： 市场竞争加剧风险、行业政策监管风险、蒸汽平台游戏供给不足风险、Steam国际版锁区对蒸汽平台产生负面影响风险、蒸汽平台延期上线风险。