安信证券-华熙生物-688363-华熙生物：股权激励落地，利益进一步绑定，组织架构更臻完善-210119

　　华熙生物(688363)
　　公司公告 2021 年限制性股票激励计划草案： 1）拟向激励对象授予480 万股限制性股票，占公告时公司股本总额的 1%，约合市场价 7.4亿，同类中激励量较大； 其中首次授予 384 万股，预留 96 万股， 首次授予部分价格为 78 元/股； 2）首次授予部分涉及激励对象 206 人，占公司员工总数的 9.6%，覆盖公司实控人， 主要高管和核心技术人员，覆盖面较为全面。其中董事长赵燕/副总刘爱华/副总郭学平/副总李慧良分别获授 39/24/27/9 万股。 3） 解锁期由发布起后至发布后 60 个月，绑定时间较长。
　　阶梯归属考核模式在体现盈利要求同时保障激励效果。 公司层面业绩考核要求为在 2021-2024 四个会计年度，各年度考核营收增长率（A）或者净利润增长率（B）。 A：收入增长率触发值为 48%/72%/96%/120%（19-21 年 CAGR22%），目标值为 60%/90%/120%/150%（19-21 年CAGR26%）； B：净利润增长率触发值为 16%/28%/40%/52%（19-21年 CAGR8%），目标值为 20%/35%/50%/65%（19-21 年 CAGR10%），公司目标相对保守， 预计在快速增长前提下超指标概率较大。 阶梯归属考核模式，实现业绩增长水平与权益归属比例的动态调整，在体现较高成长性、盈利能力要求的同时可保障预期激励效果。个人层面考核根据绩效考核四个档次确定激励对象归属股份数量。
　　股权激励落地，利益更深绑定，组织架构更臻完善。 本次股权激励计划顺利落地释放积极信号， 加强公司核心人员的利益绑定，组织架构进一步完善。 有助于公司人才队伍的建设和稳定，益于中长期发展。此外，此次股权激励计划纳入外籍员工，有助于稳定现有外籍人才并吸引新的优秀人才。此外，公司还提名李亦争先生为公司副总并代理董秘，并提名非独立董事候选人（李亦争，男， 1984 年 9 月出生，毕业于中央财经大学投资学专业，曾就职中信建投投行部高级副总裁、广东威创视讯科技战略部总经理等)。
　　投资建议： 买入-A 投资评级。 食品级玻尿酸放开贡献增量，全民医美趋势已现，功能性护肤品持续高增。①2021 年 1 月 7 日，国家卫生健康委发布正式公告，批准由华熙生物申报的透明质酸钠为新食品原料， 华熙作为申报人可直接生产销售，其他企业申请生产许可时还需提交生产工艺、执行的相关标准、产品信息、质量控制等相关材料，如有工艺不同还需获得卫生部门的实质等同审批，华熙有望凭借先发优势抢占市场空间， 推动原料业务增长，公司已有食品品牌仙黎奥芙和普兰萌， 据新时报公司还将将推出新品牌加码终端；②医美大众化及行业规范化驱动正规轻医美市场高速发展，公司产品线丰富竞争力强劲， Q3 推出新品润致娃娃针获得三类医疗器械，有望在水光市场取得亮眼销售成绩；③根据天猫数据， 12 月润百颜和夸迪 GMV 同比增速高达 153%和 13268%，功能性护肤品赛道仍处于高增风口，公司抓住机会大力营销有望获取大量粉丝，铺路未来盈利提升。 本次股权激 励 预 计 摊 销 总 费 用 2.9 亿 元 ， 2021-2024 年 分 别 摊 销1.5/0.86/0.4/0.2 亿元， 预计 20-22 年整体营收增速 34%/42%/35%，净利润增速分别 7%/28%/40%。
　　风险提示： 新技术替代风险；经销商管理风险；行业监管风险；募集资金投资项目实施风险等