平安证券-金博股份-688598-研发驱动的碳基复合材料引领者-210119

　　金博股份(688598)
　　快速崛起的碳基复合材料引领者。公司的主营业务为先进碳基复合材料及产品，现阶段聚焦于碳/碳复合材料，采用快速化学气相沉积法，相比于主要竞争对手的等温化学气相沉积结合树脂低压浸渍炭化工艺，具有工艺流程简单、生产周期短、生产成本低等优点。2016年以来，受益于先进碳基复合材料在晶硅制造热场系统的快速推广和应用，公司收入和利润规模快速增长。公司具有较好的治理结构，作为民营企业激励机制灵活，有望使公司相对竞争对手在人才竞争方面处于有利位置。
　　光伏行业高景气，碳基复合材料需求向好。受益于全球能源低碳转型以及光伏度电成本的快速下降，光伏行业成长属性突出，全球新增装机规模有望持续较快增长。基于碳基复合材料更好的性能以及性价比的逐步显现，2016年以来碳基复合材料产品在单晶拉制炉热场中的渗透率快速提高；随着硅片大尺寸化推动热场系统大型化，碳基复合材料的优势越趋明显，未来有望进一步扩大份额。
　　公司竞争优势突出，构建高深壁垒。公司具有较强的研发实力和较丰富的研发资源，有望支撑公司在碳基复合材料领域保持并扩大技术领先优势。公司碳纤维预制体自制，且采用先进的单一碳源气体化学气相沉积技术，具有一定的成本优势。公司已经成为国内主流单晶硅片企业的供应商，目前正在大幅扩张产能，规模优势有望快速扩大。
　　投资建议。预计2020-2021年公司归母净利润1.60、3.02亿元，EPS为1.99、3.78元，动态PE91.5、48.3倍。公司碳基复合材料在光伏领域的成长空间较大，未来发展前景向好，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示。1、光伏行业需求受绿色政策、宏观经济、新冠疫情等诸多因素影响，存在光伏新增装机不及预期的风险。2、公司正积极开拓产品在半导体、密封、耐磨、耐腐蚀等领域的应用，上述应用开拓尚处于初期，存在市场开拓失败的风险。3、目前光伏用碳基复合材料参与者较少、竞争格局较好，如果公司不能持续保持和扩大竞争优势，当前较高的毛利率水平可能难以维持。