平安证券-中南建设-000961-业绩如期释放，销售稳健增长-210116

　　中南建设(000961)
　　投资要点
　　事项：
　　公司公布2020年业绩预告，预计2020年归母净利润同比增长44.12%-92.17%，对应金额60亿元-80亿元，对应EPS1.59元-2.12元，符合预期。
　　平安观点：
　　业绩如期释放，未结资源充足：公司2020年预计实现归母净利润60-80亿元，同比增长44.12%-92.17%，利润大幅上升主要因房地产业务结算规模增加。公司2020年三季度末合同负债1266.7亿元，覆盖过去一年营收1.7倍，为后续业绩增长奠定基础。
　　销售稳健增长，拿地强度提升：公司2020年完成销售额2238.3亿元，同比增长14.2%；销售面积1685.3万平米，同比增长9.4%；销售均价13281元/平米，同比增长4.4%。公司全年新增建面1564.6万平米，同比增长58.2%，总价款766.3亿元，同比增长47.6%；拿地销售面积比、拿地销售金额比分别为92.8%、34.2%，较2019年升28.6个、7.8个百分点。尽管强度有所提升，但考虑2020年三季度末储备项目仍略显不足（在建3160万平米、未开工1270万平米），预计公司后续拿地态度仍将相对积极。2020年平均楼面价4898元/平米，为同期销售均价的36.9%，较2019年降4.4个百分点。
　　净负债率持续优化，短期偿债压力可控：2020年三季度末净负债率137%，较2019年末降32.4个百分点；在手现金299亿元，为一年内到期长短期负债115.2%，较2019年末升10.2个百分点，短期偿债压力可控。
　　投资建议：维持此前预测，期内公司存在股权激励行权，按最新股本计算，预计公司2020-2022年EPS分别为1.83元、2.38元、2.90元，当前股价对应PE分别为4.2倍、3.2倍、2.6倍。公司坚定践行高周转策略、升级完善激励机制、城市布局持续优化，多因素助力销售表现优于行业，未来业绩持续释放值得期待，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）新冠疫情影响下三四线城市春节返乡置业缺失，叠加供应较大、棚改退潮导致的需求弱化，对应区域楼市面临调整风险，进而影响公司三四线项目销售；2）若后续需求释放低于预期，未来存在以价换量提升需求可能，造成公司减值风险；3）若后续融资政策执行力度超出预期，将对公司规模发展产生负面影响，导致业绩表现不及预期风险。