国信证券-上汽集团-600104-重大事件快评：IM智己新车发布，电动时代后发品牌战略探讨-210115

　　上汽集团(600104)
　　事项：
　　2021年1月，由上汽集团、阿里巴巴、张江高科共同投资设立的智己汽车正式发布了两款新车，分别是智能纯电轿车和智能纯电SUV，轿车预计今年四季度实现量产交付，SUV预计将于2022年上市。这两款车型全系搭载与宁德时代共同开发的标配93kWh和高配115kWh掺硅补锂电池，单体能量密度达300Wh/kg，并可做到20万公里零衰减（NEDC工况），最大续航里程超1000公里。新车型采用了域融合中央计算数字架构和SOA“原子化”软件架构，搭载英伟达Xavier（视觉感知）、恩智浦IMX8（智慧计算）、高通8155（智慧座舱）、地平线J2（智慧伙伴）等顶级计算平台，配备15个高清摄像头、5个毫米波雷达和12个超声波雷达，将在2021年底实现点到点零接管自动驾驶能力。
　　国信汽车观点：这是我们继2020年11月发布的《百亿投资创立“智己汽车”，L+R赋能科技转型》之后的第二篇上汽集团智能化跟踪点评报告。智己汽车背靠上汽，联手阿里，新发布的两款车型在智能数字架构、智能无界OS、智能交互分享、智能自动驾驶、智能三电技术、智能豪华品质等方面都做到了业界顶尖水平，兼有设计时尚的外形、科技感十足的内饰，是当之无愧的智能电动旗舰车型。其价格虽未正式公布，但是从顶级的软硬件配置来看，起步价或有望在30万元以上，将与蔚来ET7、特斯拉ModelY等顶级纯电车型正面交锋。
　　30万元以上价位段是自主品牌在传统燃油车领域罕有触及的高端市场。近年来，上汽创立智己汽车，东风汽车创立岚图，北汽创立ARCFOX，传统车企纷纷创立高端新能源品牌，并密集发布硬件配置顶尖的旗舰车型，与特斯拉、蔚来、理想等造车新势力在高端市场同台竞技。在这个特殊的产业发展阶段，国内的传统车企和造车新势力都以前所未有的决心和努力去推进品牌高端化，它们的战略思维具有高度的一致性，我们的报告将详细介绍IM智己新车型，并重点分析这一战略思维的由来与成败的关键。
　　我们认为，上汽集团从销售规模看多年来稳居国内汽车企业的榜首，阿里巴巴是国内最顶尖的互联网、云计算、大数据公司，浦东新区是国内的金融中心和高端制造业标杆，智己汽车由三方联手打造，其技术积累的雄厚、资本实力的强大、合作网络的广泛、渠道铺设的底蕴都是独一无二的。这场旗舰车型的军备竞赛在短期内不会停止，长时间、高强度的激烈竞争需要海量的资本投入，比的是企业的资金、研发、生态、与合作能力，我们看好上汽旗下的智己汽车在智能电动时代成为标杆性的自主高端品牌。公司近期发布2020年业绩预告，预计2020年归母净利约200亿元，我们下调盈利预测，预计2020-2022年公司的EPS为1.71/2.19/2.46元（原预计1.94/2.43/2.70，下调约10%），对应PE分别为15/11/10x，更新2021年合理估值区间28.5-32.9元（给予21年13-15倍市盈率），当前股价距离合理估值仍有31%的上升空间，维持“买入”评级。