东北证券-富煌钢构-002743-新签订单支撑业绩，行业景气未来可期-210115

　　富煌钢构(002743)
　　加强市场开拓力度，新签合同捷报频传。公司2020年单四季度累计新签合同额10.51亿元，同比增长81%。截至2020年12月末，公司已中标未签合同额合计17.07亿元，同比增长1681%。其中山东裕龙石化有限公司炼化一体化项目（一期）钢结构制作工程，2020年11月中标金额12.42亿元，2021年1月新增中标金额7.92亿元，该项目共计中标20.34亿元，占公司2019年营收54%，中标多个重大项目为公司推进市场开拓奠定了坚实的基础。
　　合资设立子公司，加码钢结构布局。公司2021年1月13日发布公告，拟与河南龙成重工有限公司共同出资设立控股子公司：河南省富煌智能装配钢结构有限公司。公司以自有资金出资人民币3600万元，占注册资本的60%。本次对外投资设立控股子公司，系公司为扩大产能，深耕装配式建筑市场的需要，有利于公司优化产业管理结构，统筹产业规划，提升公司整体竞争力。
　　非公开发行股票助力投资扩产，大股东参与提振信心。公司2020年12月18日发布公告，以非公开发行股票的方式募集资金总额约6.55亿元。资金主要投入九里安置区装配式建筑深化设计施工总承包项目。该项目有利于进一步扩大公司装配式兼EPC总承包技术体系应用领域。公司的大股东安徽富煌建设参与本次认购，获配金额占募资总额16.8%，彰显公司股东对业务的信心和乐观态度。
　　EPC模式加速资金回笼，行业景气推动业绩高增。公司承接的EPC总承包项目比重逐步上升，根据2020年中报，公司重大项目订单中EPC项目数量占比40％，项目金额占比约37％。EPC项目款项收取时间较传统建造模式更为集中，利于资金加速回笼，提高公司的业绩弹性。受益于行业高景气，公司2020年单三季度实现营收13.64亿元，同比增长43％，归母净利润0.50亿元，同比增长209％，业绩增幅巨大。
　　首次覆盖，给予公司“买入”评级。预计公司2020-2022年归母净利润增速为44%/40%/19%，EPS为0.30/0.42/0.50元。参考可比公司估值，给予公司20倍PE，对应目标价8.40元。
　　风险提示：钢材价格剧烈波动，业绩预测和估值判断不达预期风险。