开源证券-科沃斯-603486-公司信息更新报告：2020年业绩超预期，添可持续高增长净利率提升-210114

　　科沃斯(603486)
　　公司2020年净利润超预期，维持“买入”评级
　　公司预计：2020年实现归母净利润5.90~6.30亿元，同比增长388.79%~421.93%；实现扣非归母净利润4.90~5.30亿元，同比增长385.90%~425.57%。公司非经常性损益约1亿元（+403%），增长明显主因公司收到系列政府补助及处置部分长期股权投资带来业绩提升；考虑到2021年疫情稳控下政府补贴与防疫费用或同步减少，预计非经常性损益对归母净利润整体影响较小。单季度看，2020Q4公司预计实现归母净利润3.40~3.80亿元，同比增长1640.16%~1844.92%。考虑公司2020Q4业绩超预期，上调盈利预测，预计2020-2022年归母净利润为6.06/11.99/20.57亿元（前值为4.88/7.03/10.15亿元），对应EPS为1.07/2.12/3.64元，当前股价对应PE为101.4/51.3/29.9倍，维持“买入”评级。
　　科沃斯、添可双品牌共振，盈利能力如期继续提升
　　（1）整体来看：据测算，预计2020全年公司总收入约为70~80亿元，同比增长约35%~45%；对应归母净利润率约为8%以上。（2）分季度看，预计2020Q4公司收入约为30~35亿元，同比增长约65%~85%，对应归母净利润率约为11%。（3）分业务看，预计2020全年公司服务机器人代工、清洁类小家电代工业务分别收入约0.12亿元（约-70%）、11亿元（约-15%）；自有品牌业务中，科沃斯收入约45~50亿元（约+30%），添可收入约10~15亿元（约+400%以上）且净利润约1亿元。公司自有品牌占比约为80%，其中添可品牌占比约20%。
　　2020Q4公司内销增速亮眼，外销美亚渠道销额环比连续增长
　　（1）内销市场：根据中怡康数据，2020Q4扫地机器人行业销量、销额分别为165.61万台（+13.65%）、30.35亿元（+37.16%）。其中，科沃斯扫地机器人2020Q4销量为76.71万台（+26.98%），市占率为45.85%，表现较为亮眼。（2）外销市场：根据JungleScout数据，2020Q4添可产品在亚马逊美国站上实现销额0.28亿美元，环比增长180%；其中，10/11/12月的销额分别为0.07/0.10/0.11亿美元，实现销售环比连续增长，趋势向好。
　　风险提示：国外疫情需求的抑制；行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险等。