万联证券-银行行业月度报告：信贷新增不弱 经济持续修-210113

　　事件：
　　2021 年 1 月 12 日， 中国人民银行公布 2020 年 12 月金融统计数据。
　　投资要点：
　　 12 月社融存量增速下降 0.3%至 13.3%：12 月社融新增 1.72万亿元，同比少增 3830 亿元。 12 月末社融规模存量为284.83 万亿，存量同比增速 13.3%，较 11 月增速环比下行0.3 个百分点。其中，信托融资以及城投融资整改收缩拖累了社融增速。
　　 12 月贷款增长不弱，整体处于持续修复通道： 12 月新增贷款 1.26 万亿元，同比多增 1200 亿元，高于市场预期。全年新增 19.64 万亿，同比多增 2.82 万亿元。从结构上看，居民端贷款持续修复，居民信贷增加 5635 亿元，同比少增824 亿元。其中，短期贷款增加 1142 亿元，同比少增 493亿元，中长期贷款增加 4392 亿元，同比少增 432 亿元。居民消费需求仍处于恢复趋势中。企业端，新增主要集中在中长期贷款。 12 月新增中长期贷款延续高增，规模达到5500 亿元，同比大幅多增 1522 亿元，票据融资新增 3341亿元，同比多增 3079 亿元，融资较为活跃，但是短期贷款较为疲软，同比减少 3097 亿元。综合来看，整体信贷增长不弱，体现了实体经济持续修复特征。
　　 展望： 12 月，受信托贷款、表外票据业务以及企业融资的大幅收缩因素影响，拖累了社融增速。整体上符合我们此前的预期。信贷方面，新增仍然不弱，表明经济仍处于持续修复通道。存款方面看，财政支出并未加速。存款向居民端流动，消费还有打开的空间。当前看，由于春节错位，叠加储备充足，预计 1 月信贷新增保持高位，而社融增长受到地方债的发行因素影响，略有下降。考虑到 2021 年内生性紧信用问题的逐步显现，预计社融增速在 2021 年二季度开始增速或出现明显下滑。
　　风险因素： 疫情持续时间存在不确定性，或加大经济的短期波动，整体经济形势的变化会影响行业的整体表现。如果整体经济持续走弱，企业营收明显恶化，银行板块将出现业绩波动。行业监管超预期，可能会对板块业务的发展产生影响