西南证券-东方雨虹-002271-利润高增，募投稳步推进-210112

　　东方雨虹(002271)
　　事件： 公司发布业绩预告，预计2020 年盈利 31.0-37.2 亿元，同比增长50%-80%。
　　业绩高速增长， Q4 进一步加速。 公司 2020 年预计实现归母净利润 31.0-37.2亿元，同比增长 50%-80%， 创 2014 年以来增速新高。 业绩增长主要来自三点，第一， 公司产品销量同比增长，整体生产、经营情况良好； 第二， 公司在营业收入同比增长的同时进一步加强成本费用管控，总成本费用有一定的摊薄； 第三，公司沥青、乳液原材料价格下降，导致公司整体毛利率上升。 单季度来看，Q4 预计实现归母净利润 9.7-15.9 亿元，同比增长 94%-218%， 业绩进一步加速。
　　募投稳步推进，开启新一轮扩张。 在公司本次非公开发行的 12 个募投项目中（不包括补充流动资金项），已有 11 个就项目用地依法取得了相关权属证书， 仅有 1个尚未获批，但目前已完成项目备案，且拟用地块已启动招拍挂程序，根据当地自然资源和规划局披露文件显示，该项目取得土地使用权证书不存在实质性障碍， 募投事项稳步推进。 此次定增 80 亿元，募投项目包括年产 2.9 亿平防水卷材， 50 万吨建筑涂料、年产 125 万吨砂浆等材料，防水卷材和涂料新增产能超 50%，建筑涂料新增产能超 200%，开启新一轮产能扩张 。
　　龙头效应突出，有望持续享受估值溢价。 东方雨虹连续多年业绩持续增长，作为行业龙头，公司充分证明了自身在品牌、管理和发展战略上的强大竞争力。东方雨虹目前市占率约为 13%， 未来市占率提升空间仍较大。同时，建筑修缮、保温、涂料等横向扩张产品有望依托平台优势快速发展，长期业绩增长动力强，有望持续享受估值溢价。
　　盈利预测与投资建议。 根据业绩预告上调盈利预测， 预计公司 2020-2022 年归母净利润复合增长率 32.11%，公司市占率持续提升，现金流持续改善，长期看好，维持“买入”评级。
　　风险提示： 原材料价格上涨、 地产新开工大幅下滑、 应收账款坏账风险。