国海证券-华峰测控-688200-业绩预告点评：2020年业绩指引符合预期，半导体测试机龙头加速腾飞-210112

　　华峰测控(688200)
　　事件：
　　公司发布 2020 年年度业绩预增公告，预计 2020 年年度实现归母净利润 1.8亿元-2.1 亿元，同比增长 76.49%到 105.91%。
　　投资要点：
　　2020 年业绩指引符合预期， 国内半导体测试机龙头快速成长。 受益于行业景气度持续上行以及公司优质的产品和服务， 公司业绩实现大幅增长，我们测算 2020Q4 单季度公司实现归母净利润 0.43 亿元-0.73 亿元，同比增长 109.81%-255.32%。根据赛迪顾问数据， 2018 年中国集成电路测试机市场规模为 36 亿元，泰瑞达和爱德万份额分别为 46.7%、35.3%，公司市场份额为 6.1%，国产替代空间广阔。 我们认为不同于其他主流设备领域， 半导体测试机下游主要为 IC 设计公司、晶圆厂和封装厂， 其与晶圆厂 CAPEX 相关性较弱， 随着 5G、 AI、新能源、电动汽车、 IOT 等新一轮科技逐渐走向产业化，叠加国产替代， 国内半导体测试机行业持续向好， 公司作为国内模拟测试机龙头， 2019 年国内市场市占率 40.14%，有望充分受益国产替代，快速发展。
　　研发、产品、客户共筑竞争优势，有望优享下游行业及优质客户红利实现崛起。 公司在模拟及混合测试机领域竞争优势明显，产品性能已达到国际先进水平，并已切入包括长电科技、华天科技、华润微、矽力杰、圣邦等在内的国内半导体龙头厂商的供应。 公司重视研发，正积极布局大功率和 SoC 产品，成长空间广阔， 此外，公司介入第三代化合物半导体较早， 目前公司收入中有较大比例来自第三代半导体客户，受益于新能源车、氮化镓充电器等终端应用需求持续旺盛，国内第三代半导体加速发展，政策、资金全力支持，公司将充分受益。我们认为半导体测试设备是一个长坡厚雪的赛道， 受单一环节变化的影响较小，从本质上说华峰测控更类似于软硬一体的模拟芯片公司，公司有望优享下游行业以及优质客户的红利快速崛起。
　　盈利预测与投资评级： 公司深耕模拟/数模混合芯片测试机领域 20 余年，产品线覆盖了从设计、晶圆制造到封测的全部环节，我们认为公司立足模拟市场， 积极布局大功率/SoC 测试领域， 成长空间广阔。 尽管华为禁令、中芯事件对国内半导体产业链发展带来了短期的不确定性，但同时也凸显了半导体设备自主可控的紧迫性和必要性，国产替代大趋势不会改变，公司有望引领半导体测试设备国产化大潮实现崛起。 我们维持盈利预测不变，预计 2020-2022 年公司实现归母净利润分别为1.96/2.85/3.99 亿元，对应 EPS 分别为 3.20/4.66/6.52 元/股，对应当前PE 估值分别为 117/80/57 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示： 下游需求不及预期风险；公司新产品研发进度不及预期风险。