中泰证券-光威复材-300699-业绩增长不断加速，碳纤维需求高景气-210111

　　光威复材(300699)
　　投资要点
　　事件：1月11日，光威复材披露2020年业绩预告，预计全年业绩6.31亿元—6.57亿元，同比增长21%-26%。
　　业绩加速释放，关联交易额调增或预示下游景气度高。光威复材披露2020年业绩预告，预计全年业绩6.31亿元—6.57亿元，同比增长21%-26%。经测算，公司2020年第四季度业绩预计1.07-1.33亿元，同比增长37.83%-71.45%。2020年第一季度至第四季度，公司业绩呈现加速增长趋势。2020年公司营业收入整体上保持稳定增长，其中，军、民品碳纤维（含织物）业务稳定交付，风电碳梁业务因疫情反复最终影响部分订单执行。此前，公司曾公告因子公司威海拓展生产业务安排，所需蒸汽增加，需追加与南郊热电2020年度日常关联交易金额900万元，我们认为这或表明公司在手订单丰富，生产任务安排饱满。
　　碳纤维产能不断扩大，产品应用进程有序推进。截至2020年上半年，公司募投项目“高强高模型碳纤维产业化项目”完成验收结项，“先进复合材料研发中心项目”建设完成；高强度碳纤维产业化制备项目预期年底建成投产，包头大丝束项目一期预计2021年底建完，将行形成4000吨产能，包括原丝段和碳化段碳纤维的全过程生产。产品产线的等同性验证工作正常推进，公司继续全力配合下游应用单位就各级碳纤维产品项目的应用验证；努力推动公司高性能碳纤维产品在一般工业和高端装备上的应用准备和应用推广并取得积极成果；同时还在继续推动针对民机应用的产品准备和应用验证。
　　碳纤维产业方兴未艾，军民用领域应用空间广阔。碳纤维材料力学性能优异、化学性质稳定，因而随着技术的进步，得到了越来越广泛的应用。军品方面，碳纤维新一代军机上应用比例不断提升，有望受益我国国防现代化对于空军舰队建设的扩张需求与更新需求。民品方面，其市场空间远高于军品领域，公司加速布局民品，通过加强国际合作，并计划在包头投资建设低成本的大丝束碳纤维产品，满足公司碳梁业务以及未来碳纤维在民用领域应用开发对低成本碳纤维的需求，以实现民品领域的规模扩张。
　　盈利预测及投资建议：我们预测公司2020-2022年实现收入分别为20.61/24.96/30.36亿元，同比增长20.21%/21.09%/21.62%；实现归母净利润6.53/8.18/10.26亿元，同比增长25.16%/25.29%/25.45%；对应PE分别为77倍/61倍/49倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：新产品研发风险；宏观经济波动风险；原材料短缺及价格波动风险；产品质量与安全生产风险。