国元证券-华峰测控-688200-公司点评报告：业绩符合预期，长期看好模拟和功率产业链国产化需求-210111

　　华峰测控(688200)
　　事件：公司2020年业绩预增公告，预估2020年实现归母净利润较2019年同比+76.49%~105.91%，对应1.80~2.10亿元；预估扣非后归母净利润同比+25.01%~49.62%，对应1.27~1.52亿元；2020年业绩高速增长主要受益于半导体景气度逆势上扬和优质的产品服务。我们认为业绩符合预期，新兴领域带来大量模拟IC、功率器件需求，叠加全产业链国产化加速，公司有望长期持续受益。
　　报告要点：
　　公司战略发展明确，所处领域有望长期保持高景气度
　　公司战略发展规划是纵向深耕模拟/混合信号IC检测设备，横向扩展SoC和大功率器件检测。目前公司主力产品STS8200系列需求持续增长，新一代产品STS8300系列也有望逐渐放量。我们认为公司产品所处的模拟IC和功率器件领域未来三年有望保持高景气度，对应测试设备需求持续增长。
　　疫情之下订单饱满供不应求，公司持续扩产保证客户供应
　　全年看半导体行业整体需求逆势上涨，制造厂商扩产加大设备资本投入。为保证客户供应，公司产能从2020年年初约52套/月扩充到年末120套/月，未来新生产基产能建设进一步打开发展空间。
　　模拟、功率半导体产业链国产化有望加速，未来业绩成长确定性强
　　公司产品布局SoC、分立器件和模拟三个细分领域，我们测算目前对应国内市场空间约22.5亿元，且市场规模还在持续增长。5G、AIOT、汽车电子等新兴应用带来大量增量需求，同时模拟和功率芯片产业链抵御外部干扰因素能力明显高于数字芯片，全产业链国产化有望加速推进，测试设备对接设计、制造和封测全部环节，与客户较高的粘性有望进一步加快产品放量。
　　投资建议与盈利预测
　　公司目前产品需求持续增长，在SoC和高功率产品布局有望突破中高端测试市场的海外垄断，接力保持业绩高成长性。预计2020-2022年，公司总营收为4.17、7.20、10.85亿元，归属母公司股东净利润为2.05、3.05、4.21亿元，维持公司“买入”的投资评级。
　　风险提示
　　模拟测试机市场容量小，目前公司产品较单一；SoC测试系统研发和市场拓展不及预期；行业竞争加剧导致价格和毛利波动。