太平洋-建材Ⅲ周观点：聚焦高景气度板块，积极布局“小阳春”行情-210109

　　聚焦高景气度板块，积极布局“小阳春”行情。 进入 2021 年市场交易量放大，行业龙头持续受资金青睐， 春季躁动或提前上演，从建材板块来看，建议关注两条主线：一是聚焦行业高景气度板块，玻璃、玻纤价格持续上涨， 21 年均有望延续供需偏紧的格局， 价格仍有上涨预期， 龙头企业有望迎量价齐升， 业绩弹性十足，行业β行情下仍极具配置价值； 二是关注具有成长性的消费建材龙头， 2020 年百强房企销售金额同增 13.3%，百强集中度提升至 65.6%（同比提升2.1pct），行业仍加速向龙头集中，而随着大 B 端集采以及精装房的推行，房企集中度的提升倒逼消费建材龙头市场份额的提升，地产周期中仍具成长性，建议首先关注行业地位稳固的绝对龙头，如东方雨虹、北新建材等；其次关注细分领域的次龙头，经过前期调整后，当前估值处于低位且稳定成长，如科顺股份、蒙娜丽莎等。
　　玻纤： 行业高景气度延续，电子纱仍有提涨预期。 临近春节假期小淡季，部分厂家库存环比有所增加， 但整体仍处于历史较低位置，龙头企业仍保持良好出货率， 粗纱价格推涨后高位维稳，当前部分厂家直接纱价格已经接近 6000 元/吨，创近年来新高，基于当前紧张的供需格局，开春后仍有提涨预期；同时近期电子纱价格也大幅提升，主流电子布价格恢复到 4.5-4.75 元/米左右，进一步推升龙头企业盈利弹性，由于当前电子器件终端需求旺盛，电子纱后市仍有提价预期；我们认为，由于玻纤需求与宏观经济紧密相关，典型的顺周期品种，随着疫情影响边际减弱，经济将逐步恢复，需求将稳定增长；而从供给端来看， 20-21 年新增产能大幅减少，短期产能冲击十分有限，供需格局将逐步改善， 2020H2 将成为长周期景气度向上的拐点，开启新一轮景气上行周期；重点关注行业龙头，行业龙
　　头具备规模、渠道及产品结构等优势， 将走出α属性。玻纤行业我们首推行业龙头中国巨石： 1）公司核心工艺升级引领行业差异化发展，产能稳步扩张； 2）电子纱产能扩张优化产品结构；3）规模及成本优势铸就高护城河； 4）国际化进程稳步推进，抗风险能力提升，行业触底回升，估值中枢有望迎来修复。
　　其次关注玻纤制品小龙头长海股份， 1）公司池窑技改完成后，生产效率进一步提升， 2）打通玻纤纱-制品-精细化工产业链一体化，自我调节能力强； 3） 产能保持继续扩张（ 扩建 10 万吨树脂产能， 10万吨玻纤纱， 5 条薄毡线），打开新的成长空间，向上弹性十足。
　　玻璃： 价格季节性回落无忧， 2021 年盈利仍具高弹性。 受极寒天气及疫情的影响，北方地区出现累库及价格小幅回落的迹象，我们认为，价格季节性回落属于预期内，南方地区仍维持较高出货率，由于当前库存低位以及企业对开春后需求乐观预期，预计淡季价格回落十分有限，将奠定 2021 年价格高基数， 行业盈利具备高弹性；而从《水泥玻璃行业产能置换实施办法（修订稿）》来看，光伏玻璃及汽车玻璃项目可以不制定产能置换方案，相当于放开光伏及汽车玻璃产能供给，从中长期来看，当前光伏玻璃盈利处于较高水平，资本或加速进入此领域，随着供给增加，未来行业价格或呈下行趋势，光伏压延产能放开，对浮法白玻转产超白用于光伏背板导致浮法产能收缩的逻辑或弱化，但短期光伏玻璃紧缺格局仍需转产去填补，龙头企业部分生产线转产仍在进行；而浮法建筑玻璃依然严格执行产能置换政策，从 2021 年 1 月 1 日起，停产 2 年以上的生产线将没有复产指标， 新建产能的难度在增大， 明年行业将是存量产能博弈阶段，整体来看，不论产能置换放开与否，龙头企业拥有规模及资金优势，新业务并行发展有望迎突破，综合竞争优势依旧明显。
　　水泥： 进入淡季，水泥价格季节性回落。 随着新一轮降温以及疫情影响，北方地区将进入季节性淡季；而南方地区受环保以及节能减排等影响，出货环比有所下滑，华东地区出货率降至 89%左右，华南基本维持在 95-100%左右的出货率。我们认为，随着天气转冷，行业将呈现南强北弱的格局，而年前赶工期的到来，短期南方水泥企业出货继续维持高位。近期生态环境部发布了《碳排放权交易管理办法（试行）》，从 2021 年开始，我国 10 年碳达峰， 40 年碳中和的履诺征程已经开启，而水泥作为碳排量较大的行业，或迎来新的行业变革；同时，前期推出的水泥产能置换政策对于产能置换趋严，未来行业或加速有效去产能，改善供需格局。我们判断，对于有资金、规模及技术等优势的行业龙头来说，行业变革或是新一轮提升市占率的契机，重点关注低估值、高分红的行业龙头。
　　投资建议： 首选顺周期品种玻纤龙头中国巨石、长海股份以及玻璃龙头旗滨集团； 其次是消费建材首选伟星新材、北新建材、 东方雨虹、 永高股份、 科顺股份、蒙娜丽莎等， 关注海螺水泥、 华新水泥、 上峰水泥、万年青、塔牌集团；
　　风险提示：地产投资大幅下滑，错峰生产不及预期， 成本大幅上涨