招商证券-长城汽车-601633-【招商汽车|公司点评】长城汽车:超额完成年度销售目标,长期竞争力持续提升【公众号研报】-210110

　　摘要 事件：长城汽车发布2020年12月产销数据，12月份公司共销售车辆15.01万台（+41.60%），1~12月累计销售车辆111.2万台（+4.84%）。 核心观点 1. 12月销量再创新高，超额完成年度销量目标。 12月公司共销售车辆15.01万台（+41.60%），其中哈弗品牌10.55万台（+34.56%）、WEY品牌10,031台（+6.78%），长城皮卡销量 2.16万台（+39.61%）、欧拉品牌销量12,745台（+380.40%）。长城汽车充分洞察市场与消费者需求，以新品类力量实现四大品牌全面突破：“国民神车”哈弗H6年销量达37.69万辆，连续8年夺得SUV年度销量冠军，哈弗大狗上市三个月即月销破万，12月销售10,184辆，爆款潜质显现；WEY品牌月度销量同比转正，用户累计破40万，坦克300订单持续劲增；长城皮卡连续8个月销量突破2万辆，其中长城炮连续8个月销量过万，年销达11.49万辆，稳居皮卡市场销量冠军宝座；欧拉持续推出黑猫、白猫、好猫全新猫系产品，品牌实现月度销量十连涨，主力热销车型欧拉黑猫12月销售破万达10,010辆，助力欧拉品牌稳居新能源行业第一阵营。长城汽车2020全年销售超111万辆，同比增长4.8%，超额完成年度销量目标，四大品牌销量全面爆发，展现了长城汽车不断积累的造车能力。 2. 深耕科技持续创新，长城汽车智能化优势不断加强。 长城汽车在科技创新领域持续进阶，在“柠檬”、“坦克”、“咖啡智能”三大技术品牌赋能下，12月底相继发布“柠檬混动DHT”、“咖啡智驾”等全新解决方案，并将在2021年实现全车冗余L3级自动驾驶。其中，全栈自研的咖啡智驾涵盖着智能座舱、智能驾驶和智能电子电器架构，首次提出“三智融合”的研发理念，在安全、覆盖场景、用户体验都进行了前瞻性技术布局，咖啡智驾有望打破中国智能驾驶领域天花板，成为领跑者。凭借智能驾驶领域10年的积累和沉淀，以及对智能化技术的不断探索和追求，未来长城汽车在智能化领域的发展和突破，有望成为公司后续发展的重要驱动力。 3. 持续布局全球化体系，海外市场高歌猛进。 长城皮卡陆续在澳洲、南美、南非、中东四大地区上市，全面加速全球化进程；正式获得泰国罗勇工厂所有权，将于2021年一季度投产，以智能制造能力进一步夯实了全球发展基础，助力长城汽车发力泰国和东盟市场；启动长城汽车俄罗斯发动机工厂项目，计划2022年底前完成建设并投入运营，进一步推动在俄罗斯本地化生产进程；通过“云签约”克服疫情难题，先后与卡塔尔、约旦等多个市场经销商完成签约，进一步完善了全球销售服务网络，保证海外市场业务的不断开拓。 4. 盈利预测与投资评级。 长城汽车加速全面变革，“柠檬”、“坦克”、“ 智能咖啡”三大技术品牌为公司长期发展提供了保障，“柠檬混动DHT”、“咖啡智驾331战略”为长城转型之路夯实基础；细分市场重新定义产品，新品周期叠加行业向上周期，公司将表现出更大弹性；积极推进全球化战略布局，构建全价值链生态体系，未来有望进一步打开公司的成长空间。预计公司20-22年eps分别为0.55/1.05/1.39元，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：汽车行业销量不及预期；海外销量不及预期。 附：财务预测表 资料来源：公司数据、招商证券 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 汪刘胜，1998年毕业于同济大学。7年产业经历，2006年至今于招商证券从事汽车、新能源行业研究，连续11年新财富最佳分析师入围。2008年获金融时报与Starmine全球最佳分析师-亚太区汽车行业分析师第三名；2010年获水晶球奖并获新财富第三名；2014年水晶球第一名、新财富第二名；2015年水晶球公募第一名、新财富第三名；2016年金牛奖第二名；2017年新财富第三名。“智能驾驭、电动未来”是我们提出的重点研究领域，基于电动化平台、车联网基础之上的智能化是汽车行业发展的方向。 寸思敏，上海财经大学硕士，3年证券行业研究经验。2016年加入招商证券，重点覆盖传统整车、零部件、后市场板块。 李懿洋，清华大学硕士，2年证券行业研究经验。2017年加入招商证券，重点覆盖新能源、智能汽车板块。 马良旭，清华大学博士，3年证券行业研究经验。2018年加入招商证券，重点覆盖商用车、新能源、智能汽车板块。 杨献宇，同济大学硕士，一年半汽车产业经历，2年证券行业研究经验。2018 年加入招商证券，重点覆盖乘用车、商用车、零部件板块。 投资评级定义 公司短期评级 以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性： 公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避： 公司股价表现弱于基准指数5%以上 公司长期评级 A：公司长期竞争力高于行业平均水平 B：公司长期竞争力与行业平均水平一致 C：公司长期竞争力低于行业平均水平 行业投资评级 以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 免责声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权力。