安信证券-晶盛机电-300316-晶体设备专家，SiC、蓝宝石有望发力-210106

　　晶盛机电(300316)
　　晶体设备专家，实力已经多次证明。 公司自成立以来，依托浙江大学技术背景，始终深耕晶体生长设备技术， 在光伏、半导体、蓝宝石材料的生长中都处于领先地位：公司目前已经是国内最大的光伏硅生长设备企业，客户覆盖中环、晶科、晶澳、上机数控等几乎所有硅片厂家，市占率高达 60%。 半导体硅生长设备也已批量供货中环、 有研等厂商， 是国内率先实现 12 寸半导体硅片生长设备出货的公司。公司率先制造了国内第一个 450kg、 700kg 蓝宝石， 并与蓝思成立合资公司，有望加大在手机上的应用范围。晶体生长设备的核心在于工艺控制，核心部件包括自动控制系统、热场等。技术有一定的共通性和延展性。公司在底层关键技术的领先奠定了其在更多晶体领域领先的基础。同时公司还延伸到切、磨、抛、外延等生长后处理阶段，成长为晶体制造一体化设备龙头；在掌握设备制造技术的基础上，延伸到下游材料领域， 发展空间不断延展。
　　光伏平价硅片扩产浪潮刚刚开始，设备龙头有望长期收益。 全球光伏发电价格已在平价附近，促使光伏成为发展前景最好的新能源形式。为达到碳中和目标，光伏装机任务重担在身。据 CPIA 测算，十四五期间全球光伏装机量预计达到 222~287GW， 较十三五期间大幅提升 73%-123%。 装机量的上升带动全产业链的扩产，目前硅片厂商已公布的扩产计划已达到 184GW 以上。我们认为，考虑光伏平价后装机的超预期爆发、大尺寸/N 型等新技术带来的产能迭代、一体化厂商及新势力争相扩产带来的竞争性扩产加剧，预计硅片扩产量将持续走高。我们测算 2021/2022 年扩产量将达到 100、 119GW。公司是硅片设备龙头，客户覆盖除隆基以外的所有硅片厂商，产品线从生长设备延伸到下游加工设备，订单业绩有望持续高速增长。
　　新能车、 光伏加速普及， SiC 材料设备迎来风口： 新能源车工控、 光伏领域大量使用功率器件。 据 Omdia 统计，全球功率器件市场规模达 430 亿美元，考虑下游需求景气，预计 2024 年将超过 500 亿美元。 SiC 作为第三代半导体材料，具有功耗低、耐高压、散热强、尺寸小等显著优势，有望逐步替代硅基功率器件。近年来随着成本快速下降， SiC 已进入普及开端。当前我国拥有SiC 产能约 16 万片/年， 未来 2 年 SiC 厂商规划扩产产能高达 133.5 万片，我们测算 SiC 设备市场空间达到 95~160 亿元。 据我们调研，公司 SiC 生长设备技术领先，同时是国内唯一实现外延设备批量出货的公司，将享受 SiC 普及红利。
　　苹果产业链趋势向上，蓝宝石应用领域不断拓展。 2020 年新一代 iwatch 在前、后盖均使用蓝宝石材料。根据前瞻产业研究院数据， 2020 年蓝宝石市场规模 65 亿美元，随着蓝宝石手机盖板以及 Mini/micro LED 渗透率持续提升，蓝宝石在消费电子领域后续市场空间弹性巨大。晶盛投入蓝宝石近 10 年，晶棒范围覆盖 150kg-700kg，成本优势显著。 去年 9 月公司与蓝思合资建立蓝宝石公司，持股 51%， 有望绑定苹果产业链。 随着下游需求释放，蓝宝石业务具备较大弹性空间。
　　投资建议： 公司是国内领先的晶体生长及智能化加工设备制造企业，受益于光伏行业持续高景气，订单业绩保持高速增长，同时 SiC 设备、蓝宝石材料业务发展潜力巨大。我们预测2020-2022年公司净利润分别为8.15、 11.87、15.33 亿元,对应 EPS 分别为 0.63、 0.92、 1.19 元， 维持“买入-A”评级， 6个月目标价 41.40 元,对应 2021 年 45 倍动态市盈率。
　　风险提示： 硅片价格波动影响下游扩产，下游半导体需求不及预期