中原期货-油脂油料年报：双粕：2020前低后高 2021重心抬升-201223

　　2020 年国内双粕价格全年呈现明显的前低后高的态势。上半年受到南美大豆集中上市以及国内需求低迷的影响，价格低位运行。下半年受益于美豆库存的连续下调及国内需求的好转，价格大幅上行。
　　展望 2021 年，双粕价格重心仍有望抬升。从全球大豆的供需情况来看，2020/2021 年度是一个连续第二年去库存的格局。全球大豆库存消费比有望从 18.3%下降至 15.9%。美国大豆的库存消费比从 13.2%下降至 3.9%。在明年 9、10 月份之前，美国大豆低库存的状况将延续。
　　受益于极低的库存水平，明年 CBOT 大豆的价格难有大幅下跌，价格重心相比 2020 年有望抬升，全年呈现前低后高的走势。美豆价格向下触及1000 美分难度较大，向上则仍有望继续抬升，明年在天气因素及国内需求好转的驱动下，不排除向上测试 1400 美分。全年的价格大概率在 1050 美分至 1350 美分之间。