华西证券-金龙鱼-300999-公司基础篇—千亿规模食用油企业起航-201225

　　金龙鱼(300999)
　　超千亿规模粮油企业，收入利润均保持良好发展
　　公司2019/2020Q1-3分别实现营业收入1707.43/1399.93亿元，同比分别+2.20%/+11.71%;分别实现归母净利润54.08/50.90亿元,同比分别+5.47%/+45.88%,是国内规模最大的粮油企业。随着餐饮渠道和零售渠道的快速发展，公司厨房食品收入大幅增长。同时，随着非洲猪瘟影响的逐渐减弱，公司词料原料销售逐渐恢复，因此公司整体收入和利润均保持良好的发展。
　　公司在粮油米面行业均处于龙头地位
　　公司是最早进入小包装食用植物油行业的企业，多年来积攒了丰富的产品、品牌和渠道竞争力。根据尼尔森的数据，公司在小包装食用植物油、包装米和包装面粉行业市占率均为第一名，且市占率远超竞争对手，龙头地位稳固。
　　公司计划全方位扩张厨房食品产能
　　公司看好厨房食品的行业空间和未来发展趋势，计划将本次上市募集的资金全部用于扩张厨房食品产能，其中包括大豆、小麦、玉米等粮食的加工、食用油产能扩张和罐装等总计19项项目。
　　投资建议
　　公司在粮油行业规模超千亿，龙头地位稳固。我们看好公司未来在厨房食品行业的拓展，预计到2022年厨房食品收入占比将达到58%,并带动公司整体盈利能力的提升。我们维持盈利预测不变，预计公司2020-2022年EPS分别为1.28/1.47/1.69元，当前股价对应PE分别为69/60/52倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　原材料成本上涨的风险；食品安全的风险；行业竞争加剧的风险；疫情影响超预期等。