天风证券-隆盛科技-300680-【环保公用&汽车】隆盛科技(300680)首次覆盖:新能源+国六东风已至,EGR龙头借势启航-201215

　　发动机废气再循环龙头，业绩实现企稳回升。隆盛科技是发动机废气再循环系统的龙头，主营业务是EGR系统和汽车精密零部件制造，主要面向商用车发动机市场，并积极开拓新能源汽车市场。近年公司业绩企稳回升，2020年前三季度归母净利润0.3亿，同比增长48%。 EGR：行业空间大幅扩容，EGR龙头将迎来高速增长。EGR系统目的是降低柴油发动机废气中的氮氧化物，国五EGR主要应用于中小型柴油车，市场空间约4亿。国六实施后EGR将会重回重型柴油车的主流路线，测算EGR市场空间约37亿，是国六实施前市场规模的9倍以上。 EGR国内市场集中度高，其中隆盛科技、博格华纳与银轮股份市占率为35%、28%、24%。国六标准实施，EGR行业需求将大幅扩容，公司凭借较强的产品竞争力和优质的客户资源有望推动EGR业务高速增长。 马达铁芯：2025年市场空间百亿级，即将成为增长新动力。驱动电机是新能源汽车的动力转化装置，马达铁芯是驱动电机的核心部件。随着新能源汽车技术进步、充电基础设施逐步完善以及相关产业政策复制，预计到2025年，我国新能源汽车销量可达750万辆，全球新能源汽车销量可达1750万辆，预计2025年国内马达铁芯市场规模39-45亿，全球市场规模91-105亿。 公司马达铁芯已取得联合汽车电子认证，同时成为尼桑、大众、蔚来、广汽新能源等供应商，产品获得下游客户认可，未来有望继续拓展其他客户。为满足需求，公司定增募资建设120万套/年马达铁芯项目，马达铁芯即将成为公司增长新动力。 微研精密：不仅仅是完成业绩承诺，外延能力是核心。微研精密最早由日企注资创办，定位为高端精密零部件国产化，其具备强大的技术研发实力、稳定的产品性能、全面完善的售后服务体系。微研被隆盛科技收购以来整合效果好，并超额完成业绩承诺。马达铁芯已证明微研的外延能力，我们认为微研精密有望利用自身精密制造方面的优势持续实现外延发展。 天然气喷射系统：同博世深度合作，产品有望受益于合作优势。天然气喷射系统已获得博世生产件批准程序（PPAP）审核通过，产品将定位为全球同步水平，目前具备量产条件。公司计划建设9万套/年的天然气喷射气轨总成项目，未来有望贡献增量业绩。 盈利预测与投资建议 预计公司2020-2022年归母净利润为0.54、1.55和2.63亿，EPS为0.38、1.07和1.82元，对应PE84.8、29.7和17.5倍，可比公司2021年PE平均水平为35倍，隆盛科技是EGR行业龙头，公司EGR和马达铁芯业务产品竞争力强，未来有望实现高速增长，我们给予2021年目标估值PE40倍，目标股价42.8元，给予“买入”评级。 风险提示：政策执行低于预期、汽车销量下滑、国产替代缓慢、行业竞争加剧、新产品拓展缓慢 点击以下小程序链接 阅读报告原文 交易担保 风研 隆盛科技首次覆盖：新能源＋国六东风已至，EGR龙头借势启航 Mini Program 证券研究报告《隆盛科技（300680）首次覆盖：新能源＋国六东风已至，EGR龙头借势启航》 对外发布时间：2020年12月14日 报告发布机构：天风证券股份有限公司 本报告分析师：郭丽丽 SAC编号 S1110520030001 邓学 SAC编号 S1110518010001 杨阳 SAC编号 S1110520050001 娄周鑫 SAC编号 S1110519020001 陆嘉敏 SAC编号 S1110520080001