中国银河-通信行业2021年度行业策略报告：新基建乘势上，5G周期景气长-201214

　　核心观点
　　行业新机遇：通信乘新基建东风，5G 周期景气拉长。“新基建”多次受重点强调，通信行业受益于超半数领域，正值风口。移动通信兼具周期与成长属性， 5G 开启加大景气上升斜率。截至 11 月底，我国 5G基站已超 70 万站，2021 年预计建设 90 万以上宏基站。5G 特性要求小基站覆盖密度提高，有望拉长 5G 建设景气周期。
　　行业新价值： 5G 建网高峰释放主设备与光模块巨大增量价值。 5G 网络是未来 5 年内信息领域最重要建设项目，投资额有望超过 1.2 万亿元，且在“十四五建议”中获明确强调。 2020 年三大运营商的 5G 资本开支同比大幅增长，占全年资本开支预算 50%以上，2021 年预计延续资本开支高增长，未来两年主设备需求或迎高峰期。光模块广泛用在传输网和无线网中，明年需求或再迎爆发。
　　行业新方向：网络设施扎根，物联网与工业互联网开花。互联网基建和数据流量爆发提升数据中心景气度，我国数据中心对标国外仍有较大发展空间，未来有望持续受益于新基建建设。物联网为万物数字化之刚需、连接增长转向价值爆发。工业互联网为大连接下之价值蓝海，获政策持续推动，设备商积极布局，各领域应用价值静待挖掘。
　　通信行业季度业绩持续好转，估值位于历史 40%分位，目前或为高性价比投资机遇期。 通信行业指数（SW 通信）在 2020 年 4 月前表现较好，后逐渐落后于大盘。单季度来看，2020Q1 受益疫情拖累行业整体业绩低迷， Q2 回暖明显， Q3 仍保持较高增速。 当前行业 PE 估值约为 40 倍,位于历史 40%分位。随着 5G 周期推进，未来估值有望上修，结合整体业绩处于高速爬坡阶段，目前或为行业高性价比投资机遇期。
　　投资建议：2021 年推荐 5G 新基建和物联网。（1）5G 与新基建建设：2020 年开始进入 5G 建设加速期，主设备商受益确定性强，建议关注中兴通讯（000063.SZ）和烽火通信（600498.SH）。光模块需求受益于数通和电信市场双重景气，建议关注光模块及光器件封装厂商中际旭创（300308.SZ）、光迅科技（002281.SZ），天孚通信（300394.SZ）和新易盛（300502.SZ）。数据中心行业景气度高，建议关注宝信软件（600845.SH）、数据港（603881.SH）与光环新网（300383.SZ）。 （2）物联网与工业互联网应用：物联网连接数量增长是行业价值量爆发的基础，建议关注受益于物联网经营的运营商中国联通(600050.SH)、传输设备商中兴通讯(000063.SZ)和烽火通信(600498.SH)及物联网模块厂商移远通信(603236.SH)与移为通信(300590.SZ）。
　　风险提示： 5G 建设不及预期的风险；运营商资本开支不及预期的风险；IDC 发展不及预期的风险；贸易摩擦加剧的风险。