上海证券-聚赢论坛 | 10年来新高+连续9个月+RCEP:顺周期资产更有优势!-201210

　　3季度淡季不淡，PMI指数创新高表明制造业景气延续 主题事件触发因素分析 1）最新12月公布的11月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得54.9，再次攀高，创下10年来新高。 预示经济景气度的PMI主要分项指数 （2015.12.31-2020.12.10） （截止2020/11/30，PMI生产为54.7，PMI新订单为53.9，双双高于50，PMI指数52.1；PMI是观察经济重要指标，以PMI和50对比确定经济景气度，若PMI小于50，则当期经济增长收缩，若PMI大于50，则经济进入扩张区间。） 来源：WIND、上海证券经纪管理总部 点评：此前，2020年10月的PMI已经连续个八月高于荣枯线。疫情后经济恢复持续加速，11月中国制造业运行出现十年来最强劲改善。11月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）为54.9，高于10月1.3个百分点，为2010年12月以来最高值，连续9个月位于50%的临界点以上。这一走势与统计局制造业PMI一致。国家统计局公布的11月制造业PMI为52.1，较10月回升0.7个百分点，升至2017年10月以来最高。 财新制造业PMI的样本以中小企业居多，这也显示随着经济内生复苏动力增强，更多的中小企业已经受到经济景气带动，经营状况明显好转。无论是财新的调查数据还是官方调查数据都表明，11月中国制造业运行出现十年来最强劲改善。财新制造业PMI连续第7个月位于扩张区间，且较前月大幅上升，11月制造业总体复苏节奏继续加快，供给、需求同步向好，就业明显改善，海外需求持续保持扩张态势，企业家信心指数持续维持高位。 制造业的景气度持续回暖带动投资加速，高端制造业投资复苏更为强势，明显快于制造业整体。在"六稳"的目标指引下，基建仍将继续发力，成为稳增长的重要动能。在基建驱动下，工程机械仍将保持较高景气度，包括工程机械以及专用设备中的高端制造，如部分具备内生增长动能，且受益于稳定投资预期的传统工程机械龙头。 2）近期，国务院常务会议再次就区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）落地生效作出一系列详细部署。12月的国常会部署加快做好区域全面经济伙伴关系（RCEP）协定生效实施有关工作，维护自由贸易，拓展合作共赢新空间。 点评：近日东盟十国与中国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰等15个国家在东亚合作领导人系列会议期间正式签署RCEP协定。世界上参与人口最多、成员结构最多元、发展潜力最大的自贸区诞生，东亚经济一体化迎来重要里程碑。对于成员国共同应对国际环境不确定性、进一步推动区域内自由贸易、稳定产业链供应链具有重要意义。协定有望刺激工程机械等国产强势产业出口。协定各成员国之间关税减让以立即降至零关税和十年内降至零关税的承诺为主。挖掘机、起重机等工程机械在国内已实现国产替代，并具备较强的出口能力。2020年1-10月国内挖掘机销量236，712台，出口27，127台，出口较去年同比增长25.9%。关税降低后，工程机械等国产强势产业出口有望得到进一步提升。零关税将加强海外投资者对国产产能设备的依赖。国内企业在越南、缅甸、印尼等东南亚国家投资设厂现象较为普遍。此类地区大多未出现成熟的产业集群，产能设备大多依赖国内的出口。协定签署后在"零关税"的刺激下海外投资者对国产产能设备的出口依赖加强。 3）基建的复苏不断推动下游工程机械景气度高涨：10月份25家挖掘机制造企业共销售挖掘机27331台，同比增长60.5%。其中，国内销量23892台，同比增长60.7%；出口销量3439台，同比增长59.4%，超预期。2020年前10月，挖机累计销量26.4万台，同比增长34.5%；国内市场销量23.7万台，同比增长35.5%，出口销量2.7万台，同比增长25.9%，已超19年全年。 点评：从出口结构看，小/中/大挖10月份销量同比增长53.3%/96.7%/38.5%。11月份工程机械核心零部件厂商排产依旧火热，下游主机厂订单充足，原因在于下游需求保持着很强的工程机械韧性，基建的复苏不断推动下游工程机械景气度高涨，2020年前三季度基建固定资产投资增速2.4%。而RCEP的签订给机械制造业带来新机遇，由于取消部分关税和非关税壁垒，得益于协定签署，机械国产品出口销量将增加，进一步挤占国际市场份额；考虑到我国工程 机械行业的核心零部件依赖进口，RCEP的签署有利于压缩制造成本。不同细分行业都将不同程度受益于协定的签署，高度看好RCEP的签署给我国机械制造企业带来的长期机会。 RCEP 横空出世：何谓RCEP？RCEP将令顺周期资产更有优势 《区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）》于11月第四次领导人会议期间，我国与东盟十国以及日本、韩国、澳大利亚、新西兰共同签署，标志着全球最大自由贸易区成立。RCEP将是目前全球体量最大的自贸区。协议由东盟十国于2012年发起，邀请中国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰与印度共同参加，旨在通过削减关税和非关税壁垒，建立统一市场的自贸协定。经历8年、31轮正式谈判，RCEP的15个成员国在本次领导人会议期间如期签订协议。 2019年，RCEP的15个成员国总人口达22.7亿，GDP达26万亿美元，出口总额达5.2万亿美元，均占全球总量的约30%。RCEP自贸区的建成意味着全球约三分之一的经济体量将形成一体化大市场。其中，中国占了65%左右的人口，一半的GDP和外汇储备。 在关税方面，协定生效后区域内90%以上的货物贸易将最终实现零关税，且主要是立刻降税到零和10年内降税到零，在投资方面，采用负面清单模式，较WTO框架有实质性突破。RCEP落地降低了全球贸易的不确定性，RCEP落地将令顺周期资产更有优势，对中国来讲，RCEP的签署在外经贸领域是仅次于WTO的标志性事件，将助力我国形成"双循环"的新发展格局。RCEP将重构全球经贸格局。RCEP是区域内经贸规则的"整合器"，将东盟与多个成员国"10+1"自贸协定以及中、日、韩、澳、新之间已有的自贸伙伴关系纳入到同一个"10+5"框架下，将促进区域内经贸规则的优化和整合。据国际智库测算，2025年，RCEP可望带动成员国出口增长比基线多10.4%。此外，RCEP是目前唯一一个，将中日韩三国包裹在同一框架下的自贸协议，或将促进中日韩自贸区的建立。 从全球供需角度看，随着RCEP成员国在产业链方面的合作日益密切，对全球供给端的影响将显著提升。从产业链角度看，RCEP有望促进区内产业链与供应链合作便利化。亚太地区是美国和欧洲之外的又一大制造业集聚中心，其中中日韩三国的工业产值占全球的比例超过50%；而东盟国家逐步承接中日韩制造业，尤其是劳动密集型产业的转移，协议有望降低产业链的合作成本。此外，在RCEP成员国内，新西兰、澳大利亚是农产品和矿产资源的出口国、中国是全球第二大消费市场，RCEP多国之间存在产业链的互补和合作关系。在新的协议框架下，纺织服装、轻工、建材、农产品、电子商务等行业或将受益较大。 策略：3季度淡季不淡，下游复苏强化顺周期 RCEP落地预计对中国的出口与进口均会有明显提振，RCEP将对部分劳动密集型行业产生一定利好，有助于完善国内工业产业链建设、推动制造业升级。RCEP的签署意味着任何一家区域外企业，只要进入了15个成员中的任何一方，都将在这个大市场内畅通无阻，获得成倍增长的市场和空间。RCEP的签署直接提升了区域内的投资魅力，有助于强化整个区域的谈判能力及对资金的吸引力。 逆周期调节持续力，3季度淡季不淡。以挖掘机为例，2020年1-9月我国共销售挖掘机23.65万台，同比增长32%，已超去年全年。2020年10月挖机销量27331台，同比+60.5%，延续销售强增长态势，尤其是海外市场复苏强。行业内9家主要的公司在2020Q1-Q3实现营收2166亿元，同比增长24.77%；实现归母净利润234亿元，同比增长33.88%。考虑到下游基建工程回暖带来的增量需求及环保政策趋严带来的存量更新需求，工程机械行业全年高增大势已定。而受益于下游需求回暖，工业机器人产量持续高增。2020年9月工业机器人单月产量同比达68.98%，创下2017年10月以来最高值，因此，随着4季度中国经济继续恢复，出口型制造业恢复情况好于预期，政府主导的各类大型工程仍在继续加紧推进和开工，部分出口行业业绩修复和订单情况远超预期。此次国家统计局披露11月PMI为52.1%，环比提升0.7pct，创2017年9月以来新高；而财新11月PMI指数达54.9%，为十年来高点。PMI指数创新高表明制造业景气延续制造业复苏节奏加快，特别是生产指数、新订单指数、新出口订单和进口指数多项指标均处于扩张区间且进一步增长。 而疫苗的积极进展有助于强化顺周期修复预期和配置逻辑：制造业景气度延续，叠加智造升级在疫情后必要性显得更为突出和急迫，带来的工业自动化需求旺季有望延续，下游的复苏带来顺周期投资高景气。疫情反而使更多行业对智造升级产生需求，如顺周期的工业自动化、光伏&锂电设备、智能物流装备、新基建方向城轨装备等领域。 受益标的 埃斯顿（002747） 前三季度公司收入和利润大增，行业需求向上，公司积极布局，国内工业机器人的龙头企业，通过自主研发和收购不断加强上下游的布局。 恒立液压（601100） 公司利润高增长，销售毛利率逐步提升，下游挖掘机销量高增，公司的油缸和泵阀产品需求旺盛。公司资产收益率高，融资计划有利于加快产品产出进度。 中联重科（000157） 现有核心品类持续高增；发力新兴板块，潜质可期。农业机械深化转型升级，契合智慧农业建设趋势。 三一重工（600031） 公司全面推进研发信息化、制造智能化和营销数字化，未来有望达到甚至超过世界龙头卡特彼勒，成为全球工程机械龙头。 全柴动力（600218） 三季度收到的政府土地收储搬迁补偿、产品销售收入增加、产品销售结构调整及公司采取的降本增效措施综合影响利润增加。 华峰测控（688200） 公司是国内测试设备龙头企业，专注耕耘于测试领域，且持续受益于国产替代突破。公司受益于封测行业资本开支上行、GaN需求增长。 迈为股份（300751） 迎降本提效关键之年，需求空间料将逐步打开，渗透率提升拐点有望显现。五步战略规划清晰，延伸组件技术布局打开银浆降本空间。 国茂股份（603915） 全品类减速机制造商，规模优势已经形成。行业重回上行周期，竞争格局持续优化。募投项目助力产能翻倍，齿轮自制提高产品品质。 星徽精密（300464） 持续加码消费电子板块，形成了"家居生活板块+消费电子板块"双轮驱动的业务格局。 展鹏科技（603488） 电梯门系统领先企业，近年业绩稳步增长。房地产行业回暖叠加老旧小区改造，电梯行业景气向好。 艾迪精密（603638） 公司深挖现有客户需求，开拓高空作业平台、旋挖推土机等产品的液压件需求，长期有望通过新产品+新客户熨平周期波动，向综合性液压件服务商迈进。 聚赢主题论坛市场表现回顾 （截止2020年12月9日） · 点击可查看清晰大图 · 经纪管理总部产品研发团队 杨明，执业编号：S0870611030002 叶海，执业编号：S0870614030004 产品简介：聚赢主题论坛精选短期市场主题热点和行业，为客户传递市场最新热点点评、行业分析、重点个股推荐。为投资者提供投资参考。适合具有自主投资决策能力的投资者；敬请关注风险提示。 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