中国银河-华贸物流-603128-【银河交运王靖添】公司点评丨华贸物流 (603128):布局提升跨境物流服务能力,11月空运价格反弹利好业绩改善-201209

　　交运 2020.12 行业点评报告 ◆ 事件 2020年11月 ，公司发布《关于拟参与南方航空货运物流（广州）有限公司增资的公告》和《关于拟在墨西哥设立全资子公司的公告》。 ◆ 我们的观点 1）公司拟参与南方物流混改，旨在增强跨境全链条物流服务能力。 2）拟在设立墨西哥设立全资子公司，旨在加快境外网络布局，拓展海外市场。 3）11月航空货运价格再次反弹，持续支撑公司业绩改善。 ◆ 投资建议 预测公司2020-2022年EPS分别为0.38、0.43、0.47元，当前股价对应PE为21.6x、19.2x、17.5x。维持给予“推荐”评级。 ◆ 风险提示 空运海运价格大幅下跌、参与航空货运混改不及预期、境外投资政策变化的风险等。 01. 核心观点 近期，公司先后发布《关于拟参与南方航空货运物流（广州）有限公司增资的公告》和《关于拟在墨西哥设立全资子公司的公告》。 02. 我们的分析与判断 公司拟参与南方物流混改，旨在增强跨境全链条物流服务能力 航空货运产业链中包括航空货运公司、货运代理、机场货站、地面物流公司等环节。据中国民航大学研究显示，航空货运价值链中， 出发地货代占12.2%、出发地机场货运占 7.3%、航空承运人占48.8%、 目的地机场货运占7.3%、目的地货代占24.4%。我们认为，若此次交易完成，将进一步提升华贸物流跨境物流服务能力，丰富公司在航空产业链中的产品体系，增强了航空货运服务的稳定性。 公司拟在设立墨西哥设立全资子公司，旨在加快境外网络布局，拓展海外市场 随着跨境电商的深化发展，能够率先构建全球物流网络布局的公司将更具有竞争力。公司选择美洲重要贸易国墨西哥设立子公司，反映了美洲市场具有较大的物流需求，同时公司也把握机会加快境外网络布局，拓展海外市场，切实提升公司网络协同能力和整体盈利能力。 2020年11月航空货运价格再次反弹，持续支撑公司业绩改善 据TAC航空货运价格数据显示，2020年11月上海至北美航空货运价格为7.24美元/公斤，环比增加26%，同比增长102%，呈现反弹趋势。因此，未来国际航空货运运价仍将保持一个较高水平，这将有利于支撑公司国际空运业务的未来1年的业绩表现。 03. 投资建议 预测公司2020-2022年EPS分别为0.38元、0.43元、0.47元， 当前股价对应PE为 21.6x、19.2x、17.5x。我们认为，未来公司受益于跨境电商发展，业绩将呈现持续增长趋势，目前PE水平相对合理。维持给予“推荐”评级。 04. 风险提示 空运海运价格大幅下跌的风险；跨境物流需求不及预期的风险；国际贸易形势变化产生的风险；交通运输政策变化产生的风险；参与航空货运混改不及预期产生的风险；境外投资政策变化产生的风险。 表：华贸物流关键财务指标及预测 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 相关报告 【银河交运王靖添】行业动态 2020.11丨把握跨境电商物流产业链关键环节，识别出行复苏的内需型标的 【行业点评】交运丨《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）正式签署， 跨境物流产业链迎来增量红利 【行业动态】交运 2020.10丨货运物流旺季带来产业链投资机会，持续看好货代龙头和头部快递公司 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《【银河交通王靖添团队】公司点评报告_物流行业_华贸物流（603128.SH）：布局提升跨境物流服务能力，11月空运价格反弹利好业绩改善》 报告发布日期：2020年12月4日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 王靖添 执业证书编号：S0130520090001 研究助理： 宁修齐 王靖添 交通运输行业分析师，北京大学理学硕士。曾就职于中国交通运输部规划研究院，担任高级工程师、主任工程师，拥有丰富的交通运输战略政策研究工作经验。2018年加入中国银河证券研究院。 宁修齐 交通运输团队助理，芝加哥大学硕士。2019年加入中国银河证券研究院，从事交通运输行业研究。 【评级体系及法律申明】 评级体系： 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。